Page 21 - 经济时代下财务会计管理研究

第一章 绪论

理论向前推进了一大步。
（五）投资财务管理时期
第二次世界大战结束以来，科学技术迅速发展，产品更新换代速度加快，国

际市场迅速扩大，跨国公司增多，金融市场繁荣，市场环境更加复杂，投资风险
日益增加，企业必须更加注重投资效益，规避投资风险，这对已有的财务管理提
出了更高要求。60 年代中期以后，财务管理的重点转移到投资问题上，因此称
为投资财务管理时期。投资组合理论和资本资产定价模型揭示了资产的风险与其

预期报酬率之间的关系，受到投资界的欢迎。它不仅将证券定价建立在风险与报
酬的相互作用基础上，而且大大改变了公司的资产选择策略和投资策略，被广泛
应用于公司的资本预算决策。其结果，导致财务学中原来比较独立的两个领域—
投资学和公司财务管理的相互组合，使公司财务管理理论跨入了投资财务管理的

新时期。前述资产财务管理时期的财务研究成果同时也是投资财务管理初期的主
要财务成果。70 年代后，金融工具的推陈出新使公司与金融市场的联系日益加
强。认股权证、金融期货等广泛应用于公司筹资与对外投资活动，推动财务管
理理论日益发展和完善。70 年代中期，布莱克（F.Black）等人创立了期权定价
模型（Option Pricing Molde1，简称 OPM）；斯蒂芬·罗斯提出了套利定价理论

（Arbitrage Pricing Theory）。在此时期，现代管理方法使投资管理理论日益成熟，
主要表现在：建立了合理的投资决策程序；形成了完善的投资决策指标体系；建
立了科学的风险投资决策方法。一般认为，70 年代是西方财务管理理论走向成

熟的时期。由于吸收自然科学和社会科学的丰富成果，财务管理进一步发展成为
集财务预测、财务决策、财务计划、财务控制和财务分析于一身，以筹资管理、
投资管理、营运资金管理和利润分配管理为主要内容的管理活动，并在企业管理
中居于核心地位。1972 年，法玛（Fama）和米勒（Miller）出版了《财务管理》

一书，这部集西方财务管理理论之大成的著作，标志着西方财务管理理论已经发
展成熟。
（六）财务管理深化发展的新时期
20 世纪 70 年代末，企业财务管理进入深化发展的新时期，并朝着国际化、

精确化、电算化、网络化方向发展。70 年代末和 80 年代初期，西方世界普遍遭
遇了旷日持久的通货膨胀。大规模的持续通货膨胀导致资金占用迅速上升，筹资
成本随利率上涨，有价证券贬值，企业筹资更加困难，公司利润虚增，资金流失

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