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第一章 财务管理

（4）金融市场的利息率机制
利息率简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，即资金的增值同投入资金
的价值之比。从资金流通的借贷关系来看，利率是特定时期运用资金这一资源的

交易价格。即资金作为一种特殊商品，在资金市场上的买卖，是以利率为价格标
准的，资金的融通实质上是资金资源通过利率这个价格体系在市场机制作用下进
行再分配。因此，利率在资金的分配及个人和企业做出财务决策的过程中起着重
要作用。但应该怎么测算特定条件下未来的利率水平呢？这就需要分析利率的构

成。一般而言，利率由纯利率、通货膨胀溢价和风险溢价三部分构成。其中，风
险溢价又分为违约风险溢价、流动性风险溢价和期限风险溢价三种。利率可以用
以下公式表示，即：
K=K 0 ＋IP＋DP＋LP＋MP

式中，K 表示利率（名义利率）；K 0 表示纯利率；IP 表示通货膨胀溢价；
DP 表示违约风险溢价；LP 表示流动性风险溢价；MP 表示期限风险溢价。
纯利率。纯利率是指无通货膨胀和无风险情况下的社会平均利润率。影响
纯利率的主要因素有资金的供求关系、社会的平均利润率和中国的货币政策。通

常，假设在没有通货膨胀时，将短期国库券利率视作纯利率。
通货膨胀溢价。通货膨胀溢价又称通货膨胀补偿，是由于持续的通货膨胀会
不断降低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的溢价或补偿。所
以，无风险证券的利率，除纯利率之外还应加上通货膨胀因素，以补偿通货膨胀

所遭受的损失。一般认为，政府发行的短期国库券利率是由纯利率和通货膨胀溢
价两部分组成的。
违约风险溢价。违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资
人带来的风险。违约风险反映了借款人按期支付本金、利息的信用程度。借款人

如经常不能按期支付本息，则说明该借款人的违约风险高。为了弥补违约风险，
必须提高利率；否则，借款人就无法借到资金，投资人也不会进行投资。国库券
由政府发行，可以视为没有违约风险，其利率一般较低。企业债券的违约风险则
要根据企业的信用程度而定，企业的信用程度可分为若干等级。企业的信用等级

越高，信用越好，违约风险越小，利率水平越低；信用较差，则违约风险大，利
率水平高。一般将国库券与拥有相同到期日、变现力和其他特性的公司债券二者
之间的利率差距作为违约风险溢价。

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