Page 106 - 数字时代企业财务管理创新研究

数字时代企业财务管理创新研究
Research on Innovation of Financial Management in Enterprises in Digital Era

大规模的需要促使财务管理学研究企业如何利用普通股票、债券和其他证券来筹

资；金融中介如投资银行、保险公司、商业银行及信托投资公司在公司筹资中的
作用。
20世纪30年代，西方经济大萧条，企业的破产、清偿和合并成为财务管理研
究的主要问题，以及是对公司偿债能力的管理，这一时期的财务管理的重心是企

业与外部市场之间的财务关系处理。这为企业财务状况的系统分析及对资产流动
性分析打下了基础。
20世纪50年代是财务管理划时代的分界线。1952年，美国著名财务学家哈

里·马可维兹在《财务杂志》上发表的《资产组合的选择》一文，奠定了投资财
务理论发展的基石。该文连同其后陆续产生的资本资产定价理论、有效资本市场
假设理论以及套利定价理论等，共同构成了当代投资财务理论的基本框架。基于
此，这一时期的财务管理焦点开始从外部转向内部，企业财务管理决策成为公司

管理的重心。而我们所熟悉的现金流折现方法用于资本预算分析及金融资产的定
价就是由这个时期开始的。此外，计算机技术首度易用于财务分析和规划，以及
现金、应收账款、存货、固定资产等的日常管理，各种计量模型也得到了日益广

泛的使用。故有人评价：50年代以前的资本结构理论被称为“早期资本结构理
论”，而50年代以后形成的以MM理论和权衡理论为代表的资本结构理论则被称
为“现代资本结构理论”。

到了20世纪60年代至70年代，财务管理的重心又重新从内部向外部转移，资
本结构和投资组合的优化，成为这一时期财务管理的核心问题。统计学和运筹
学优化理论等数学方法引入到财务理论研究中。这一时期形成的“资产组合理

论”“资本资产定价模型”和“期权定价理论”为评价企业的价值，研究证券投
资的风险和收益奠定了基础，形成了近代财务管理学的主要理论构架，并使财务
管理中的投资决策、筹资决策、资本结构和股息策略决策均建立在可靠的实证理
论之上。

而从20世纪80年代以来，财务管理学进一步研究不确定条件下的企业价值评
估，以及通货膨胀对企业价值的影响。这一阶段主要是对已有的理论进行完善，
并在实践的基础上加以修正，使之更好地服务于实践。但也正是由于通货膨胀和

利率的多变，金融市场的迅速发展，计算机的广泛应用，市场竞争的白热化，企
业的集团化与国际化等，都无不在推动财务管理的进一步发展和变化。因而产生

92