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新时代资产管理高质量发展的理论和实践
Theory and Practice of High Quality Development of Asset Management in the New Era

不变，企业的价值多少根本不会影响到企业的资本结构，故而不会有最佳资本结
构的存在。
3.MM 理论

MM 理论是指，企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来
税收节约效应。当在风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响；
但在考虑所得税的情况下，存在税额的庇佑，负债多，企业价值增加，企业经营
者也可获得更多好处。

4. 代理理论
代理理论是指，企业资本结构对企业管理者的工作水平和其他行为进行施加
作用，从而改变企业以后的现金实际收入和企业在市场上产生的价值。这种模式
能够促使企业管理者更好地参与到工作中去，并且作出准确的经营决策，从而减

少由于所有权和经营权分离而产生的代理成本；然而，负债筹资可能形成额外的
成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所有权结构是由股权代
理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定形成最终的价值。
（二）现金流量理论

现金流量理论作为最基础性的理论，主要是包含现金、现金流量和自由现金
流量的理论。作为反映企业资产管理中重要元素之一，现金是计量现金流量和自
由现金流量的基本要素。自由现金流量是指真正剩余下的、能够可以让企业管理
者自由支配的现金流量。1986 年，拉巴波特、哈佛大学詹森等学者已经提出了

自由现金量这一概念，经历了 20 多年的发展，在财务报告中利润指标接近完美
的优质公司，如美国安然、世通等纷纷破产后，自由现金流量为基础的现金流量
折现模型，已成为价值评估领域理论不可或缺的最健全、使用最广泛的新型评估
模式。然而财务管理学意义上的现金流量与会计学现金流量表的现金流量并不完

全一样，其差别就是体现在是否包含现金等价物，而财务管理学现金流量则不含
现金等价物，会计学现金流量表包含现金等价物。
（三）价值评估理论
作为财务管理的一个核心理论，价值评估理论是关于企业内在价值、企业净

增加值和企业价值评估模型的研究理论。观察企业的价值主要包含内在价值、净
增价值通过财务管理学的方向。项目的价值实质上是指项目的净增现值即净现值。
内在价值、净增现值是以现金流量为基础的折现估计值，而非精确值。项目投资

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