Page 49 - 新时代资产管理高质量发展的理论和实践

• 第三章 企业资产管理

者作出相应的经营决策主要是通过评估特定项目的净现值，比较净增价值的大小。
评估价值除了研究现金流量，还需要确定折现率。资本资产定价模型就是用于估
计折现率的一种模型。财务学家威廉创建了资本资产定价模型。20 世纪 60 年代

夏普就创建了价值评估。资产投资的风险分为两类：一种是可以通过分散投资来
化解的可分散风险（非系统风险），另一种是不可以通过分散投资化解的不可分
散风险（系统风险）。在有效市场中，可分散风险得不到市场的补偿，只有不可
分散风险能够得到补偿。据此，形成了资本资产定价模型。资本资产定价模型解

决了股权资本成本的估计问题，为确定加权平均资本成本扫清了障碍，进而使得
计算现值和净现值成为可能。
（四）委托代理理论
20 世纪 30 年代，美国经济学家伯利和米恩斯提出了“委托代理理论”，是

通过发现企业所有者兼具经营者的做法存在着极大的弊端研究出来的，倡导将
企业的所有权和企业经营权分离开来，企业所有者保留剩余索取权，而将企业经
营权利进行松手让渡处理。作为当代公司治理的理论基础。委托代理关系可以
在社会中进行广泛存在，委托代理理论可以适用于解决社会各类棘手问题。如在

中国现代国有企业中，国家与国企经理、国企经理与雇员、国企所有者与注册会
计师，医生与病人，债权人与债务人都是委托代理关系，这些都适用委托代理
理论。

二、资产管理效率的相关指标

关于企业资产管理效率的分析，主要涉及两个方面：
一是分析企业的资产结构是否合理。换句话说，流动资产与非流动资产之比
是否合理。资产结构实际上反映了企业资产的流动性，不仅影响企业的偿付能力，

还影响其盈利能力。通常情况下，如果货币资金与企业的流动资产之比过大，则
有必要分析企业的现金持有量是否合理，现金过多会影响企业的盈利能力。库存
和流动资产应收账款过多会占用大量资金，并影响企业的资金周转。
二是结合销售分析企业资产周转率。资产周转率直接影响企业的盈利能力。

企业缓慢的资金周转会占用大量资本，增加资本成本，并降低企业利润。从以上
两个方面可以发现企业资产管理方面存在的问题，以便加强管理，提高资产的利
用效率。

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