Page 21 - 数字时代企业财务管理创新研究

第一章 财务管理及创新概述

年莫迪利安尼和米勒的研究结论是：在完善和有效率的金融市场上，企业价值与
资本结构和股利政策无关——MM理论。米勒因MM理论获1990年诺贝尔经济学

奖，莫迪利尼亚1985年获诺贝尔经济学奖。
（二）现代资产组合理论与资本资产定价模型（CAPM）
现代资产组合理论是关于最佳投资组合的理论，1952年马科维茨（Harry
Markowitz）提出了该理论，他的研究结论是：只要不同资产之间的收益变化不

完全正相关，就可以通过资产组合方式来降低投资风险。马科维茨为此获1990年
诺贝尔经济学奖。
资本资产定价模型是研究风险与收益关系的理论，夏普等人的研究结论是：
单项资产的风险收益率取决于无风险收益率，市场组合的风险收益率和该风险资

产的风险，夏普因此获得1990年诺贝尔经济学纪念奖。
（三）期权定价理论（Option Pricing Model）
期权定价理论是有关期权（股票期权、外汇期权、股票指数期权、可转换债
券、可转换优先股、认股权证等）的价值或理论价格确定的理论，1973年斯科尔

斯提出了期权定价模型，又称B-S模型，90年代以来期权交易已成为世界金融领
域的主旋律，斯科尔斯和莫顿因此获1997年诺贝尔经济学奖。
（四）有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）

有效市场假说是研究资本市场上证券价格对信息反映程度的理论，若资本市
场在证券价格中充分反映了全部相关信息，则称资本市场为有效率的。在这种市
场上，证券交易不可能取得经济利益，理论主要贡献者是法玛。
（五）代理理论（Agency Theory）
代理理论是研究不同筹资方式和不同资本结构下代理成本的高低，以及如何

降低代理成本提高公司价值，理论主要贡献者有詹森和麦科林。
（六）信息不对称理论（Asymmetric Information）
信息不对称理论是指公司内外部人员对公司实际经营状况了解的程度不同，

即在公司有关人员中存在着信息不对称，这种信息不对称会造成对公司价值的不
同判断。

四、资产管理与预算管理有效结合的路径

资产作为企业各项运营活动顺利开展的依据，随着中国社会经济体系的全面
改革，企业运营规模逐渐扩充，资产规模不断加剧，这给企业资产管理提出了新

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