Page 332 - 经济转型与金融发展新视角

经济转型与金融发展新视角
New Perspective of Economic Transformation and Financial Development

战是如何与现有金融体系的融合。例如，本文在第二部分描述P2P网贷模式时，

指出美国的P2P网贷平台与证券行业对接，需向SCE（美国证券交易委员会）注
册并取得执照后才可合法运营；欧洲国家中P2P网贷则与银行对接，P2P网贷平
台需持有银行牌照。在中国，对于传统金融的金融改革同步进行，对于证监会、
银监会、保监会三会合一的争论一直存在，而2018年3月银监会和保监会正式合

并成为银保监会。因此，如何在金融改革的进程中，明确对中国互联网金融的政
府监管革新、实现与金融体系的对接，具有重要意义。
当然，在利率市场化等金融改革过程中，同样要求中国互联网金融能够完成

自身市场化的行业自律演进。中国互联网金融发展存在与西方成熟市场不同的显
著的跨越式特征，在中国互联网金融硬件革新、技术革新、模式革新三个阶段，
普遍出现行业粗放发展，从而造成较多违约事件出现。另外，在发展中，中国互
联网金融行业的部分平台存在对其运营模式本质的偏移，这些问题无法通过政府

监管完全解决。例如，在定义上，互联网金融仅通过金融科技进步，解决信息
不对称性等问题，使得供需双方通过互联网金融平台“直接”交易。然而，现存
大多数的互联网金融运营平台并没有做到监管要求的不建资金池等具体要求。因

此，在中国互联网金融发展中，问题并不出现在互联网金融技术上，而如何实现
行业自律和筛选出合规平台是重要挑战。
3.中国互联网金融未来挑战：估测参与者行为演变规律

采用基于传统金融市场得出的实证结论已难以完全解释互联网金融的风险与
收益特性。其中一个主要问题在于，目前在中国互联网金融市场中个人投资者所
占比重较大，而大量文献证实了在金融市场中个人投资者存在专业水平差异、信

息相对受限制等问题，其投资决策易被情绪状态及背景因素影响。以现有互联网
理财产品为例，不同于传统的开放式基金对投资额度的限制，可以接受所有投资
者从几百元到几万元不等的小额资金，但正是由于互联网理财产品门槛低，投资
者众多，原本未被传统理财产品覆盖的“长尾”用户即上述小额资金投资者在达

到一定规模后，就能汇集巨额的资金体量，在互联网金融模式下成为有影响力的
投资群体。因此，对于互联网金融产品及服务，投资者关注度对其发展有极为关
键的影响，如何在监管条例允许下，吸引足够多的投资者，得以合理地汇聚资金

形成规模效应是互联网理财产品成长和发展的关键。
鉴于此，从投资者行为金融的角度，解读中国互联网金融中微观结构、参与

320