Page 147 - 常见债务纠纷及问题分析

第四章 企业债务纠纷研究

1984）、考斯（Kraus，1973）、鲁宾斯坦（Rubinmstein，1973）、斯科特（Scott，
1976）等人。权衡理论是关于企业资本结构的一种理论，权衡理论认为，当负债
率较低时，负债的税盾利益使公司价值上升；当负债率达到一定高度时，负债的

税收利益开始被财务困境成本所抵消。当边际税收利益恰好与边际财务困境成本
相等时，公司价值最大，此时的负债率即为公司最佳资本结构。公司为实现价值
最大化，必须权衡负债的利益与成本，从而选择合适的债务与权益融资比例。
权衡理论主要通过平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现

企业价值最大化时的最佳资本结构。当企业通过权衡两者之间的边际价值，确定
最优资本结构时，此时企业的债务融资规模是最佳的。由于债务利息产生的财务
费用可以直接费用化，具有一定的抵税作用，而在股权融资中支付给投资者的股
息、红利等是通过税后利润分配不具有抵税作用，所以，当企业债务融资比例较

低时，企业可以通过适当地增加债务融资额，实现最佳资本结构，降低企业的资
本成本，实现价值最大化。但是，企业过度扩大债务融资规模，务必会使财务风
险增加，企业的财务困境成本就会增加，此时，利息费用的抵税作用就会逐渐变
小。因此，企业要综合分析债务利息的抵税收益和财务困境成本，确定合理的债

务融资比例，将债务融资违约风险等财务风险控制在合理范围内，确定合理的债
务融资规模和金额，在满足企业发展需求的同时，降低资金使用成本，进而防范
和化解企业债务融资违约风险。
（二）信息不对称理论

信息不对称理论信息不对称理论是由三位美国经济学家：约瑟夫·斯蒂格利
茨、乔治·阿克尔洛夫和迈克尔·斯彭斯提出的。信息不对称理论认为在各类市
场交易活动中，双方所掌握的交易信息是存在些许差异的，获取更多信息的一方
就会在相应的交易活动中处于优势状态。一般情况下，在经济活动中，卖方获取

的各类信息会多于买方，并在交易过程中掌握主动权，使其向着更加有利于自身
的方向发展，以便获取更大的利益。
在企业的债务融资活动中，债务的发行者与债权人、监管机构等利益相关者
之间存在信息不对称情况，债权人、监管机构等不会完全了解企业全部的财务数

据和运行状况。根据信息不对称理论，企业为了及时足额获得债务融资，会积极
向市场和债权人传递经营向好的信息，并刻意隐藏企业经营活动或投资项目中存
在的风险。同时，债务人由于信息不对称，无法及时掌握企业项目投资、经营、

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