Page 149 - 常见债务纠纷及问题分析

第四章 企业债务纠纷研究

理论。该理论认为企业所有者只需要保留对企业一定的剩余索取权，而将企业的
经营权对外让渡，从而促进了企业所有权与经营权的分离。委托代理理论的提出
推动了企业契约理论的发展，并成为契约理论的重要组成部分。在契约的形成过

程中，委托代理理论指出委托方希望通过契约设计以使自己在投入最小的成本的
前提下，激发代理人的努力，从而获得最大效用。
在债券市场中，债券的发行方与债券的购买方（债券投资者）成为委托代理
关系的双方。债券的购买方即为企业的债权人，是企业重要的投资者，他们将自

有资产投资于企业并期望由此获益。但是由于债券购买方与债券发行方之间的利
益不统一，再加上委托代理双方的信息不对称，使得债券发行方的资金使用容易
脱离监督并偏离合理使用范围，增加资金的使用与回收风险，严重损害债券购买
方的权益。

对于企业债券的发行，债券发行企业是企业的实际经营者，他们比债券的购
买方掌握更充分、更详细的企业内部信息，如企业经营战略、财务状况、资金的
实际用途等。但是，债券发行双方的利益追求却不相同，债券发行方的首要目标
是寻求股东财富最大化，而作为债券购买方的债权人则更加关注企业是否能够按

时还本付息。因此，在缺乏必要监督的前提下，掌握内部信息的企业发行方有动
机以自身的利益作为出发点，将通过发行债券获取的资金由规定的合理使用范围
转为投资于高风险高收益的投资项目，增加了企业未来因决策失误导致无法按时
还本付息的风险，从而导致债务违约的产生。因此，债券发行方与债券购买方之

间有必要建立一套完善的监督约束机制，从而保障债券购买方的合法权益。

三、企业债务融资违约风险的评估方法选择

（一）层次分析法
层次分析法是一种同时兼顾定性与定量原则的决策分析方法。其在应用中主
要分为三个方面，一是在分析目标问题时，要将问题分成两个或两个以上层级，
根据问题属性，在相应层级设置相关因素，形成一个多层级的结构模型；二是分
析下层问题因素对上一层级因素的相关性，根据相关性的强弱设置相应的权重，

权重的设置一般都是由具有一定经验的专家进行衡量的；三是根据设置完成权重
和问题因素，通过简单的计算分析得出相应结论。层次分析法分析过程简单明了，
通过逐层分级将问题分解，易于计算，被广大学者广泛使用。

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