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在国家层面，扩表对应的是宽松的货币政策，缩表对应的是紧缩的货币政
策。当政府判断这个财务风险属于可承受范围，一般会倾向于扩表；这时候整个

资本市场资金充裕，相对容易上涨。如果政府判断这个财务风险已经太高，就会
倾向于缩表。这时候整个资本市场资金紧张，相对容易下跌。
家庭理财周期并不需要完全跟随政府的货币周期，但是要明白这背后的逻
辑，更容易做出正确的投资决定。

【认知升级】资产负债表与生命周期
图2-1.2是根据生命周期进行模拟的资产配置图，但这个资产配置与资产管
理领域通过对冲市场风险进行的资产配置是两个不同的配置策略。它主要是围绕
人力资本变现为金融资产的过程进行动态的配置。人力资本在整个生命周期中，

从20岁左右进入社会将人力资本变现开始到50岁左右这黄金三十年时间，所产生
的价值呈逐步上升趋势，但从50岁开始直到退休的这十几年时间则逐渐下行。金
融资产在前期因人力资本的变现一路上扬，并且厚积薄发，在50岁左右继续上扬
且速度加快。值得注意的是，养老债务这根点状虚线，也是随着年龄增加逐步往

上走，这说明越晚规划，债务总量则越大，“还债”的压力越来越大。因此，金
融资产必须在退休之前完成年金配置，否则将面临养老金断流的长寿风险。

图 2-1.2 生命周期资产配置

（资料来源：《私人财富管理》CFA协会机构投资系列，170页）

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