Page 58 - 经济转型与金融发展新视角

经济转型与金融发展新视角
New Perspective of Economic Transformation and Financial Development

由、跨国公司与本土公司的竞争中更容易取得成功等内容已经得到了大量研究。

我们将在下面看到的是境外投资的战略性原因和经济性原因，两者之间既相互影
响，又存在着本质区别。
1.境外投资的战略性原因
境外投资的战略性原因可以分为防御性原因和进攻性原因两大类。

建立境外制造型子公司的防御性原因如下：政府制定的贸易壁垒、进口管制
和立法；本地生产的需要；运输成本和时间；代理机构和许可证问题；国外的技
术性问题，例如，今后的服务问题；保护专利权和知识产权的需要；确保原材料

和零部件供给的需要；为了与国际化的竞争对手相抗衡、获得国际化供应商和顾
客的需要；防止母公司股东撤出的需要。
建立境外制造型子公司的进攻性原因如下：为现有的资源寻找更能盈利的用
途；节约生产成本；实现全球性计划和战略；学习国外的知识；开拓国外市场。

2.境外投资的经济原因
在一个有效市场上，境外子公司是无法与当地公司进行竞争的，因为它们与
母公司之间的遥远距离而带来了额外成本。要使海外子公司在竞争中取胜，必须

消除这些额外的成本。这意味着应该存在提供本地公司不具有的补偿优势的无
效市场，而且补偿优势带来的好处必须足够吸引跨国公司投资于本地市场。存在
产品差异、营销技巧、专利技术、管理技巧、容易获得资本、规模经济、金融市

场、政府实施市场保护（即为外资企业提供优惠）时，就会出现市场不完善的情
况。在将通过多元化减少盈余的波动性，以及规模经济作为说明补偿优势的例子
以后，我们将理解公司为什么选择特定地方建立子公司。

（1）通过多元化减少盈余波动性
为了不使自身的风险高于其他公司，公司有可能进行境外投资。由于不同国家
的经济波动性不可能完全一致，因此公司可以在不同国家进行投资，以减少它现金
流的波动性。现金流波动性的减小，意味着经营风险的降低，因此国际多元化可以

减少风险。在理论上，公司减少现金流的波动性时，它的股东们不会因此而受益，
因为这代表非系统性风险，股东们自身通过多元化投资组合就可以消除。但是，从
实践角度来看，盈余波动性较大的公司债务成本较高、信用等级较低、存在流动性

问题，由于这种公司风险比同行业公司高，因而权益资本成本也较高。这会导致股
东拥有的盈余减少。因此可以说，国际多元化可以提高股东回报率。

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