Page 53 - 经济转型与金融发展新视角

第二章 跨国投资

统内部转让或并购，减少了交易成本，还可以满足公司总体投资战略的要求。
另外，风险分散理论、寡占理论和学习期权理论也可以解释跨国创业投资的

动因。第一，创业投资的高风险性客观上需要利用国际化分散投资降低风险已获
取较稳定的收益。第二，作为一种投资战略，跟随竞争对手进行跨国创业投资以
维持寡占平衡，是投资者保持市场地位的一种策略。第三，为了保持在某个领域
里的技术优势，投资者需要在全球范围内搜寻最优的技术创新项目，甘愿冒着一

定的风险进行跨国前期投资，以获取技术创新的投资选择权。
2.外部环境
如果说内部动因是决定跨国创业投资的主观因素，那么外部环境则是影响跨
国创业投资的客观因素。与一般国际直接投资相比，跨国创业投资的特殊性对外

部环境的要求更为苛刻。
第一是国际投资环境。首先，全球经济一体化的运动使得全球经济壁垒逐渐
降低，从而推动了资本市场国际化的发展，创业资本的跨国界流动更加通畅；其
次，对技术创新的追求增加了对创业资本的需求，相应地也拉动了创业资本的供

给，国际创业资本市场的供求关系得到了改善。
第二是东道国创业投资环境。东道国对创业投资的规制和国内创业投资业的
活跃性是吸引跨国创业投资的基础。基于对创业投资重要性的认识，许多国家制

定了专项政策以吸引国际创业资本；东道国创业投资业的发达程度和集聚效应
（区域集聚和行业集聚），对国际创业资本的进入起着重要的引导作用。
第三是创业投资退出环境。创业投资是靠资本的退出来实现其投资收益的，
所以对退出环境的要求显得尤为重要。退出环境一般包括资本市场特别是IPO市
场、政策环境、法律环境和国际环境等，这些因素决定了国际创业资本从东道国

国内渠道和国际渠道退出的选择和效益。

三、跨国创业投资模式

（一）独特性分析
国际直接投资的进入模式指的是投资方的资本、技术、管理技能等生产要素
进入他国市场的途径以及相关的法律制度安排。传统的国际直接投资进入模式主
要有绿地投资、合资企业和跨国并购，这三种进入模式都是将东道国的资产置于

跨国公司（投资方）的控制之下，都涉及一国企业对另一国企业的管理控制。相
比而言，跨国创业投资的进入模式显然有其独特性：

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