Page 135 - 企业破产程序中的会计证据链构建与实务操作

第四章 破产程序中的财务战略设计

人、管理人、托管人及其他业务参与人的固有财产，原始权益人、管理人、托管
人及其他业务参与人因依法解散、被依法撤销或者宣告破产等原因进行清算的，
专项计划资产不属于其清算财产。监管机构对专项计划的设立、运作、信息披露

等环节进行监管，确保资产证券化业务的合规开展，实现破产隔离的有效性，保
护投资者利益。
（二）表外资产证券化概念与流程
1. 基本概念与特点

表外资产证券化是资产证券化的一种重要形式，它是以特定资产或资产组合
及其未来现金流为支持，通过结构化设计等方式进行信用增级，并依托该资产（或
资产组合）的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券，且该证券化过
a
程使得基础资产从原始权益人的资产负债表中移出的融资活动 。与传统融资方
式不同，表外资产证券化实现了基础资产与原始权益人其他资产的风险隔离，将
缺乏流动性但具有可预期稳定未来现金收入流的资产，转化为可在金融市场上流
通的证券。
表外化是表外资产证券化最显著的特点之一。通过“真实销售”将基础资产

转移至特殊目的载体（SPV），使基础资产从原始权益人的资产负债表中剥离，
实现资产出表。这不仅优化了原始权益人的资产负债结构，减少了负债规模，降
低了资产负债率，还能将资产风险与原始权益人自身信用风险分离。例如，某企
业将其应收账款进行表外资产证券化，应收账款出售给 SPV 后，不再在企业资

产负债表中体现，企业资产负债表得到优化，同时应收账款违约等风险也不再影
响企业自身财务状况。
结构化特征贯穿于表外资产证券化的整个过程。它通过对基础资产现金流的
重组和分配，设计出不同风险和收益特征的证券层级，以满足不同投资者的需求。

通常会设立优先级证券和次级证券，优先级证券在收益分配和本金偿还上具有优
先权利，风险较低，适合风险偏好较低的投资者；次级证券则承担较高风险，但
潜在收益也可能更高，吸引风险承受能力较强的投资者。这种结构化设计能够有
效分散风险，提高资产证券化产品的市场吸引力。

表外资产证券化具有融资高效性。它打破了传统融资对原始权益人整体信用

a 刘思思 . 企业破产程序中税收滞纳金问题探究 [J]. 吉林工商学院学报 ,2024(2):119-123.

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