Page 138 - 企业破产程序中的会计证据链构建与实务操作

Construction and Practical Operation of Accounting Evidence Chain in Enterprise Bankruptcy Procedure
企业破产程序中的会计证据链构建与实务操作

面临破产。但由于破产隔离机制的存在，已证券化的应收账款资产独立于航空公
司的其他资产，其产生的现金流仍按照证券化协议，稳定地支付给资产支持证券
的投资者，保障了投资者的利益。

这种风险隔离对投资者信心的稳定至关重要。在传统投资中，投资者的收益
紧密关联原始权益人的整体财务状况和信用水平，一旦原始权益人出现财务危机，
投资者可能血本无归。而在表外资产证券化中，破产隔离机制切断了这种直接联
系。投资者关注的重点从原始权益人的整体信用，转变为基础资产本身的质量和

未来现金流状况。这使得投资者在投资决策时，能够更专注于资产本身的风险收
益特征，根据自身风险偏好进行合理投资。例如，在住房抵押贷款资产证券化中，
投资者购买资产支持证券时，更关注的是房屋贷款的还款情况、房产价值等基础
资产相关因素，而非银行（原始权益人）的经营状况。即使银行出现经营风险，

只要住房抵押贷款的还款稳定，投资者的权益就能得到保障，从而增强了投资者
对资产支持证券市场的信心，促进了市场的稳定发展。
2. 提升证券信用评级与融资效率
破产隔离机制通过降低资产支持证券的信用风险，对提升证券信用评级发挥

关键作用。信用评级机构在评估资产支持证券信用等级时，会重点考量基础资产
的独立性和稳定性。当基础资产实现破产隔离后，其受原始权益人信用风险的影
响大幅降低，信用风险主要集中在基础资产本身的违约风险上。以信用卡应收账
款资产证券化为例，若没有破产隔离机制，信用卡发卡银行（原始权益人）的信

用风险，如经营不善、资金链断裂等，会直接传递给资产支持证券，增加证券的
信用风险。而通过破产隔离，将信用卡应收账款真实出售给 SPV，使得证券的信
用风险更多取决于信用卡用户的还款能力和还款意愿。只要信用卡用户群体信用
状况良好，还款稳定，资产支持证券的信用风险就相对较低，信用评级机构就更

有可能给予较高的信用评级。
较高的信用评级直接降低了资产支持证券的融资成本。在金融市场中，信用
评级与融资成本呈反向关系，信用评级越高，意味着证券的违约风险越低，投资
者要求的回报率也越低，证券发行利率相应降低。这对于原始权益人而言，能够

以更低的成本筹集资金，提高融资效率。如在某企业的租赁资产证券化项目中，
通过破产隔离机制和有效的信用增级措施，资产支持证券获得了较高的信用评级。
与未进行破产隔离时相比，证券发行利率降低了 2~3 个百分点，为企业节省了大

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