Page 40 - 现代财务管理与创新发展
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Modern Financial Management and Innovative Development
现代财务管理与创新发展
场发育日趋完善，各种金融机构的出现和金融工具的使用，加上企业扩大规模的
需要促使财务管理学研究企业如何利用普通股票、债券和其他证券来筹资；金融
中介如投资银行、保险公司、商业银行及信托投资公司在公司筹资中的作用。
20 世纪 30 年代，西方经济大萧条，企业的破产、清偿和合并成为财务管理
研究的主要问题，以及是对公司偿债能力的管理，这一时期的财务管理的重心是
企业与外部市场之间的财务关系处理。这为企业财务状况的系统分析及对资产流
动性分析打下了基础。
20 世纪 50 年代是财务管理划时代的分界线。1952 年，美国著名财务学家哈
里 ? 马可维兹在《财务杂志》上发表的《资产组合的选择》一文，奠定了投资财
务理论发展的基石。该文连同其后陆续产生的资本资产定价理论、有效资本市场
假设理论以及套利定价理论等，共同构成了当代投资财务理论的基本框架。基与
此，这一时期的财务管理焦点开始从外部转向内部，企业财务管理决策成为公司
管理的重心。而我们所熟悉的现金流折现方法用于资本预算分析及金融资产的定
价就是由这个时期开始的。此外，计算机技术首度易用于财务分析和规划，以及
现金、应收帐款、存货、固定资产等的日常管理，各种计量模型也得到了日益广
泛的使用。故有人评价：50 年代以前的资本结构理论被称为“早期资本结构理论”，
而 50 年代以后形成的以 MM 理论和权衡理论为代表的资本结构理论则被称为“现
代资本结构理论”
到了 20 世纪 60 年代至 70 年代，财务管理的重心又重新从内部向外部转移，
资本结构和投资组合的优化，成为这一时期财务管理的核心问题。统计学和运筹
学优化理论等数学方法引入到财务理论研究中。这一时期形成的“资产组合理论”、
资本资产定价模型“和”期权定价理论“为评价企业的价值，研究证券投资的风
险和收益奠定了基础，形成了近代财务管理学的主要理论枸架，并使财务管理中
的投资决策、筹资决策、资本结构和股息策略决策均建立在可靠的实证理论之上。
而从 20 世纪 80 年代以来，财务管理学进一步研究不确定条件下的企业价值
评估，以及通货膨胀对企业价值的影响。这一阶段主要是对已有的理论进行完善，
并在实践的基础上加以修正，使之更好地服务于实践。但也正是由于通货膨胀和
利率的多变，金融市场的迅速发展，计算机的广泛应用，市场竞争的白热化，企
业的集团化与国际化等，都无不在推动财务管理的进一步发展和变化。因而产生
更为细分的财务管理如：通货膨胀财务管理、企业集团财务管理、国际企业（跨
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