Page 58 - 现代财务管理与创新发展
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Modern Financial Management and Innovative Development
现代财务管理与创新发展
以实施，而净现值为负的项目则应该放弃。净现值法剔除了会计核算方法和一些
不确定因素对投资决策的影响，将所有影响因素归结为对现金流量的影响，既简
化了投资决策问题，又抓住了投资决策问题的本质；净现值法也充分考虑了投资
预期现金流的产生时间，即货币的时间价值；同时，净现值法还可以通过调整未
来预期现金流入的折现率把项目的风险因素充分考虑进来。在执行和审核阶段，
实际上也是对净现值法用来计算净现值的现金流量和发生时间进行监控，确定它
们和预算中的数值是否相符。如果未来现金流少于预期值，项目的获利性很显然
就不如预期。如果审核结果表明一项现存投资预计仍可带来的收益要低于结束这
项投资所花费的成本，公司就必须放弃这项投资。
（2）净现值法在实际应用问题
虽然到目前为止，净现值法也许是最好的投资决策工具，但在将净现值法应
用于投资决策实践时，仍会存在这样一些问题：首先，在识别阶段，财务方法本
身对识别具有潜在投资价值的商业机会并没有太大的帮助。其次，在评估阶段，
估计项目未来的现金流入量和恰当的折现率也远不是财务部门可以单独完成的。
最后，所有这些判断和估计都存在着巨大的不确定性，随时可能使看似严谨的财
务方法变成一种纯粹的数字游戏。
（3）先易后难的解决方法
为了解决净现值法在实际应用中存在的问题，我们首先可以根据取得评估所
需关键变量的难易程度对项目进行分类。
必要投资是企业为符合安全和环境方面的规定以及政府的产业政策所必须进
行的投资。企业比较容易估计为了达到这些规定的要求所需进行的投资以及由此
导致的现金流出的现值是否会高于公司倒闭应支付的成本。对这类支出进行估计
应该是不会太复杂的，因为在大多数情况下，有关规章本身已经限定了这类支出
的范围。
替代性投资是最主要的成本节约型投资项目，它们不会产生额外的现金流入。
这类投资未来的现金收益基本上都是现金节约，来源于预期的成本削减额，我们
可以通过现有的财务资料相对比较容易地确定这些预期成本削减额。
扩张性投资的财务评估相对于必要投资和替代性投资则更富于挑战性，因为
这些项目要求公司估计预期扩张可能产生的额外的销售收入、毛利和营运资金。
解决这个问题需要市场和销售等部门的参与，运用专门的市场调研方法对市场容
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