Page 67 - 新时期企业投融资管理研究

第三章 债权融资

免股东与债权人利益的冲突。
（二）不对称信息和贷款融资
一般认为，不同融资方式的组合关系形成不同的企业融资结构，而在不同的

融资结构安排下，又表现为投资者与经营者之间的一种契约安排。在企业融资结
构设置中，一个非常重要的问题是要分析和确定企业进行融资时，什么样的融资
结构或契约安排能够最大化地降低股东与经营者、股东与债权人之间的矛盾或者
冲突。

由于委托人和代理人之间存在着不对称信息，所以设计激励约束机制所遇到
的普遍问题是：当委托人向代理人了解他们所属的类型的信息时，除非通过货币
支付或者某种控制工具作为刺激和代价，否则代理人就不会如实相告。因此，获
得代理人行为的信息是设计最优激励约束机制的关键环节。促使代理人公开其私

有信息是一个委托人与代理人不断博弈的过程，在这一过程中，委托人不断地修
改规则，直到代理人能够接受契约的同时，也达到自己期望效用的最大化。委托
人在订立契约时考虑代理人可能欺骗的成分，设法把代理人要隐瞒的私有信息事
先预计，写入契约中。但是委托人不可能做到完全预计，可见契约行业不可能是

完备的。这就要委托人想出一个什么招，让代理人愿意说实话。事实上，即使委
托人掌握了全部信息，但契约签订后，随着经济环境的变化，委托人要想始终获
得和代理人一样多的信息是困难的，而且代价是很高的。
如何解决委托代理契约中的信息不对称问题，许多学者进行了探讨并提出了

解决的方法。有学者认为，对代理问题的解决方法可以看成对一揽子财务契约的
设计，目的在于向市场保证作为部分所有者的经营者，所面临的利益和成本分布
接近于他作为唯一所有者的分布。由于信息在内部人和债权人之间的不对称分布
所引起的剩余损失，可以通过设立贷款的条件来解决。

三、银行贷款融资方式

（一）资产抵押贷款
企业将资产抵押给证券公司或商业银行，由相应机构发行等价的资产证券化

品种，发券募集的资金由企业使用，资产证券化品种可通过专门的市场进行交易。
担保基金来源于当地政府财政拨款、会员自愿交纳的会员基金、社会募集的资金、
商业银行的资金等。信用担保机构大多实行会员制管理的形式，属于公共服务性、

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