Page 164 - 财务与审计研究

财务与审计研究
Financial and Audit Research

比例就显得非常重要。
（4）资本结构
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，是企业筹资决策中的核心

内容。资本结构是一把“双刃剑”，保持一定负债资本结构，既可能给企业所有
者带来很多收益，也可能使企业所有者蒙受极大损失。如果企业的资本结构不合
理，就可能引发财务风险。影响着企业资本结构的主要因素有筹资方式、筹资金
额、筹资期限等，它们共同决定了企业未来的财务状况是否稳定以及财务风险发

生的可能性。不同的筹资方式给企业带来的风险是不一样的。如果企业决策者采
用了不符合企业自身条件的筹资方式，导致债务到期时无法偿还，就会产生财务
风险。不同的筹资金额和不恰当的债务期限安排也会给企业带来财务风险。所筹
集资金的多少应该结合投资项目或资本运营所需要的资金量来考虑，在企业销售

稳定、运营良好时，负债比率可以大一些；而当企业运营不景气时，负债比率应
相当小一些，从而保证企业的最佳资本结构，使得筹资成本最低的同时经济效益
最好。筹资期限的分析如上一点，此处不再赘述。
2. 筹资风险的外因

筹资风险的外因是指举债之外的可能会给企业带来风险的因素，主要包括企
业的经营风险、投资项目及其收益能力、预期现金流入量和资产的流动性、金融
市场、道德风险等因素。
（1）经营风险

经营风险是指由于公司的高层管理人员在经营管理中出现失误而导致公司预
期收益下降的风险，或由于汇率的变动而导致未来收益下降和成本增加，它是企
业生产经营活动过程中所固有的风险，其直接表现为企业利润额或利润率的不确
定性。经营风险不同于筹资风险，但会影响筹资风险。当企业完全用股本筹资时，

经营风险即为企业的总风险，完全由股东分担。当企业采用股本与负债筹资时，
由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风
险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。如果企业经营不善，营业利润不足以
支付利息费用，则不仅股东收益将化为泡影，而且还需要用股本支付利息，严重

时企业丧失偿债能力，将被迫宣告破产。
（2）投资项目及其收益能力
投资项目的收益能力是指企业所筹集资金的投入产出能力。这可以通过计算

·156·