Page 169 - 财务与审计研究

第六章 企业财务风险管理

投票”两种权利，前者是指股东将要求更换企业高层管理人员，后者是指股东会
出售股票，引起股票价格下跌，影响企业的发展。而且股票的价格不仅受到公司
经营状况的影响，还受到供求关系、利率、大众心理等因素的影响，具有很大的

不稳定性。因此，股票是一种高风险的金融产品。
随着证券市场的不断完善，越来越多的股份制企业通过发行股票筹措资金，
股票筹集资金的难度和风险将大大增加，因而正确选择股票发行时机、发行价格
和数量、股利分配政策便成为能否筹资成功的重要条件。股票发行时机选择欠佳

将会影响到公司发行计划不能实现或达不到预期筹资目的。股票发行价格和数量
如果与公司经营规模不相适应，会使股份有限公司资本结构不正常而产生风险。
股利分配政策关系到公司股价的变化。从普通股来说，分配的每股股利多，股价
就会上涨；反之，则下跌。如果以配股的形式分配股利，送配股的比例确定不当，

就会使股份总量发生变化，使以后筹资成本改变，出现不同程度的风险。
股票筹资风险主要有以下几种表现形式：
（1）上市失败风险
如果股票对投资者有吸引力则易于发行；反之，则可能会带来上市失败的风

险。利率的变化直接影响股票的发行，如果利率下降则股票需求增大股票价格上
升，利于股票发行，反之则不利于股票发行。再者股票筹资是有成本的，如果股
票上市失败筹不到资金，前期投入的费用就成为损失。股票上市后停牌，也属于
此类风险。

（2）支付风险
这是股票筹资活动因支付能力不足而产生不利影响的可能性，比如股票的高
分红派息与企业资产收益的不确定性之间的矛盾所带来的风险。
（3）股价变动风险

如政策的变化（包括税收政策、产业政策、利率政策等）等因素可能对股票
价格造成影响。例如印花税的变化直接影响股票市场的交易量并影响股票的价格。
另外如上节所述，公司发行新股也会影响股票价格。
（4）收购风险

企业发行股票会稀释原有股权结构，就存在被控制甚至被收购的风险。
（5）控制权分散风险
股票发行会增加新股东，这容易导致公司控制权分散，不利于公司稳定发展。

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