Page 175 - 常见债务纠纷及问题分析

第四章 企业债务纠纷研究

业收入构成，公司对其收入成分划分太过宽泛，且没有包括更多非主营业务的成
分。事实上，方正集团的业务领域已经远远超出了高科技另有的范畴。尤其是对
于其新项目的开展，方正集团仅仅披露其正在进行的项目名称、合作方等表面

信息，并没有说明其成本投入，盈利模式等深度信息。基于此，方正集团凭借表
面信息（如与公安部门合作的天网计划）掩盖项目背后难以获得更多利润的窘
境。在民营成分占据主要地位的同时可以强调国有成分、政府成分等在企业经
营中的重要性，使市场对其产生错误判断，最终导致其违约事件发生后市场一片

哗然。
因此，公司避免债务违约，首先需要在于调整其信息披露体系，首先在于对
正在进行的项目细节做出更深层次披露，其次在于对于其管理层、治理层等的性
质做出明确答复，避免出现有意误导投资者的信息。也就是说，在企业信息披露

的过程中，也必须为披露的信息寻找足够的支撑证据。
. 提高财务战略的稳健性
优序融资理论说明了不同融资方式的优缺点以及其适用的不同阶段。方正集
团作为一家一贯致力于向外扩张的企业，而其涉足的业务又是经营风险较大的新

兴领域。按照有序融资理论的论述应该更多引入股权成分。但方正集团为了降低
资本成本，以负债形式获取资源，最终导致债务违约。因此，优化融资结构是方
正集团解决融资困境问题的重要手段。
（1）合理配置企业债务结构

债务结构对于公司的发展和经营风险的降低至关重要。尤其是长期债务和短
期债务的配比需要保持在合理区间。其背后的原因是短期债务虽然能够达到节约
企业资本成本的功效，但是容易导致企业因为债务集中到期而发生兑付危机。一
旦企业出现兑付危机，其就必须通过以借新债还旧债的方式确保企业的生存。这

种方式依赖于企业长期的盈利能力和金融市场的稳定。在本文的案例中，方正集
团在 2019 年开始面临了刚性兑付打破、金融政策大变、新冠肺炎疫情等重大事件，
导致了方正集团存在严重的生存危机。这种危机直接使集团信贷策略难以长期维
系，最终演变成债务违约。

因此，公司债务违约的化解需要保持债务期限的合理性，也就是说要在短期
资本成本和资金兑付成本总和最小化的合理债务规模上进行决策，从而保证企业
偿债能力的稳定。除此之外，债务总额和利息也要以企业自由现金流为参考。

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