Page 170 - 常见债务纠纷及问题分析

A 常见债务纠纷及问题分析
nalysis of Common Debt Disputes and Issues

上属于方正集团基本业务的延伸，但是生态的构建消耗了方正集团大量的资金，
这一情况一直持续到 2020 年。方正集团报表显示，公司短期借款、长期借款、
应付债券等科目的余额加在一起为 176.15 亿元，而方正集团 2020 年年末所有者

权益总额仅 122.63 亿元，这就意味着方正集团的资产负债表中的资产大部分来
源于其负债，公司债务偿还已经到了崩溃的边缘。方正集团选择了与自身能力不
相匹配的投资规模，没有考虑到创新业务推出的高负债性和长周期性，且网络生
态 2.0 对公司来说收益本身就有限。同时，赖以支撑方正集团业务发展的各个子

模块都存在严重的生产危机。截至 2020 年末集团负债率达 90% 以上，这一负债
率在软件等高新技术行业内较为鲜见。
外部融资对高新技术行业来说非常重要，但是过度的外部融资也会导致企业
发展能力受到影响。融资对方正集团的发展至关重要，但是过度融资会影响其可

持续发展。从企业融资的基本角度看，融资范围两种类型：第一，融资的数量大
于公司项目的净现值，导致公司债务无法偿还；第二，项目净现值为负值，企业
项目融资的数量偏离企业价值最大化水平。从时间变动来看，方正集团的投资属
于后者，即方正集团的部分项目现金流为负，如生态 2.0。

偿债能力指的是一家公司利用自有资产进行债务偿还的水平，是评价公司债
务违约的直接表现。偿债能力包括一年以内的债务偿还能力和一年以上的债务偿
还能力。一年以上的债务偿还能力要看整个资产负债表的结构，一年以内的债务
偿还能力要看流动资产和流动负债。从数据表现看，方正集团的资产负债率逐年

提高，甚至高达 90%，这就意味着负债占到了方正集团总资产的几乎全部。流动
比率小于 1 意味着方正集团的短期流动资产已经无法承担起短期负债。集团的债
务违约因而有其必然性。
从偿债能力的结果来看，方正集团在流动比率、速动比率等短期偿债能力指

标上逐年下降，这就意味着方正集团的流动资产无法偿还流动负债，且这一现象
在 2016 年就已经存在。从资产负债率看，方正集团的资产负债率逐年提高，在
2016 年负债就已经占到了总资产的大部分。这就意味着方正集团在盈利能力交
叉的情况下，其只能依靠举债维持企业的持续经营，最终导致违约。

（3）管理层更迭频繁导致方正集团内部治理混乱
在方正集团内外部经营环境日益恶化的条件下，控制人的频繁更迭导致方正
集团的债务状况面临着雪上加霜的困境。企业的发展离不开实际控制人的作用，

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