Page 171 - 常见债务纠纷及问题分析

第四章 企业债务纠纷研究

实际控制人的基本信誉、管理能力、职业操守等因素决定了企业的兴衰成败。虽
说国有企业以国家为背景，但是其始终受到企业一把手（或者说党委书记）的影响，
党委书记就是企业的主心骨。根据 Wind 数据库的统计，2020 年中国 1600 多只

债券发生违约，其中 75% 的债券违约都伴随着实际控制人问题，例如丹东港的
违约事件伴随着其实际控制人因为贪污受贿被抓获等。
按照方正集团表面上的股票配置方式，北京大学直接掌控的股权占到所有比
重的 70%，而私营企业北京招润投资管理有限公司仅占 30%。不过，值得注意

的是，方正集团表面上是一家由高校控制的企业，但是实际上方正集团管理层在
2001 年通过抽屉协议，通过下属的受让公司受让北大资产经营有限公司持有的
35% 的股份。因此，原股东实质上持有方正集团 65% 的股份，成为其实际控制人。
因此，方正集团实际上是一个由北京招润投资管理有限公司这一个民营资本掌控

65% 股权的私营公司，实际上已经和北京大学脱离了从属关系。
所以，方正集团只能表面上看是拥有国企和名校的双重加持，实际上其内部
人控制问题十分严重。2001 年，李友带着“凯地系”资本入驻方正集团，大量
地任用自己的亲友为高管，此后李友团队通过内幕交易以 4480 万元低价拿下了

方正集团 30% 的股权，其股本短时间之内增加到 12 亿元。自从该起事件发生时，
方正集团的负面消息层出不穷，例如“抢公章”、法院分股权归属、被称为字体
界的“视觉中国”等。除此之外，凯地系内部人控制、关联交易等问题均被传到
大棚方正集团。

值得注意的是，在“凯地系”卷入丑闻后，根据方正集团的债券基本信息，
其发行债券的票面利率高达 8.5%，这一数字已高于几乎所有高科技行业发行的
债券。与此同时，所有银行都减少了对集团 2021 年的授信额度，如北京银行减
少了 60% 方正集团的授信额度。

（4）交易错综复杂导致公司资产利用率水平下降
方正集团关联方错综复杂，2020 年年报显示其披露的关联方个数达到了 25
个，关联方交易总数高达 67 亿元。此外，方正集团还包括一些被其刻意隐瞒的
关联方，这些关联方与方正集团都有着密切联系。在方正集团资金链出现危机的

条件下，这种交易的存在进一步降低了方正集团的偿债水平。所谓关联方交易，
就是整个集团广播公司内部子公司或者其控制的公司出现经营危机时，不得不向
周围公司寻求帮助，以缓解自身的危机。本质上原因就是子公司之间在能力上存

163