Page 172 - 常见债务纠纷及问题分析

A 常见债务纠纷及问题分析
nalysis of Common Debt Disputes and Issues

在着巨大差异，这种差异导致能力较差的子公司倾向于向能力较强的子公司获得
资金。此外，这种接待可以直接降低利息费用，进而节约资金成本，增加企业价
值。因此，关联方交易和相互拆借资金是企业债务首选。但是，关联方交易的存

在有着巨大的隐患，主要表现为交易过分频繁导致资金管理存在麻烦，甚至会因
为一家企业还不上钱而波及整个集团公司的资金安全。尤其是在国有企业，这种
现象层出不穷。在刚性兑付存在的条件下，这种拆借资金并不会从本质上影响企
业的经营，尤其是国有企业。但是，刚性兑付的打破使得关联交易成为较为明显

的破绽，从而产生诸多公司治理方面的问题。根据信息披露的要求，企业有责任
向公众告知自身的管理方及其交易，但是在很多情况下，瞒报关联方似乎成为很
多企业的不二选择。就本案例而言，方正集团的违约事件在很大程度上是由于关
联交易导致的。

2020 年全资子公司与北大方正信息产业集团的关联拆借额达 10.13 亿元，对
北大方正信息产业集团应收款余额为 8.18 亿元，截至 2020 年年末未回收的款项
余额仍有 6.92 亿元。同时集团本部对北大方正信息产业集团资金拆借发生额为
5.53 亿元，截至 2021 年 6 月关联方依然欠款 4.12 亿元。2021 年 6 月末，隶属于

关联方的资金占用余额竟高达 13.13 亿元，极大影响到了方正集团的正常还款和
进一步的经营决策，对方正集团有着重压影响。因此，关联方资金占用是方正集
团违约的重要推手。
错综复杂的交易和只注重规模化的发展理念导致集团资产营运能力下降。营

运能力体现了一个公司从原料进入到产品环节的效率，周转率越高代表公司的生
产效率越高，营运状况更好。本文使用总资产周转率看待公司的营运能力。从方
正集团的营运能力看，公司的总资产周转率呈现出总体下降的趋势，这就意味着
公司单项资产的周转能力日益不强。究其原因，公司经营范围扩大导致其资产总

量的增加，管理能力的下降导致公司资产大量闲置，进而影响到公司正常的生产
经营，降低了公司的营运能力。
方正集团的资产周转率在 2021 年相对于 2016 年有所下降，但是相比于盈利
能力的下降，方正集团的周转能力下降幅度并不大。因此，资金周转问题并不是

集团出现违约的原因。作为投资者而言，发展能力主要体现为公司的竞争力和未
来在资本市场中的活跃度。本文使用净资产增长率看待公司的发展能力。从指标
数据看，方正集团的净资产增长率在绝大多数年限为负，这就意味着公司的发展

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