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分为动产、不动产。不动产变现，税种最多、税负最重，变现手续也最为复杂。
以房产为例，家庭将房产进行变现，要么是为了改善居住条件，要么应急，很少

会用于投资理财；因此，家庭理财一般不考虑这种现金来源。动产变现，比如炒
股，虽然涉税，但是目前国家的税收优惠政策，应税但不征收，导致实际税负很
低；因此，动产变现是家庭理财现金来源的主要渠道。不过，这种方式一定要计
算取款率。

资产配置有两个核心指标：收益率和取款率。取款率，指的是产生现金流的
能力，其参考值为4%。依据美国股市的历史数据进行投资组合压力测试，得出
一个结论：由于存在市场风险，资产价格时时刻刻都在波动，超过4%的取款率
就会导致资产组合的收益率在未来急剧下降。

如果取款率过高，将直接导致整体收益率降低到负值，那资产总额就会不
断缩水。如图3-4.3所示，从1966年开始，100万美元的投资本金，按照债券和股
票进行组合投资，并在过程中进行组合比例的动态调整，我们能看见，如果每年
从这个投资账户中提取4%，即4万美元，其资产总值每年都在缩水。典型的坐吃

山空！
而这与市场行情好坏无关，因为从1966年到1995年，这30年时间，市场经历
了牛熊更替，走了三个小的经济周期。因此，4%的取款率是一个分水岭。如果
在家庭生命周期的消耗期（即养老末期）之前出现财富缩水，甚至枯竭，则意味

着家庭失去了“过冬的粮食”！

图 3-4.3 取款率

（来源：《有效资产管理》，华章经典）

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