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无限加杠杆的冲突和时间点冲突可造成现金流的短期缺口；业务增长对资金
需求的冲突和产品生命周期对现金需求的冲突可造成现金流的长期缺口。对于现

金短期不足，可以通过重新安排收付顺序来解决；而对于现金长期不足就要通过
外部融资来解决，而这就要计算外部资金需求-EFN，这是公司理财选择分析的
关键。
外部资金需求也叫外部融资需求，是经营资产增加额在利用经营性负债自发

增长、可动用的金融资产以及公司内部留存收益满足一部分资金来源后，剩余部
分需要通过金融活动从资本市场筹集的资金额。在此应该强调的是，折旧虽然是
公司一项重要的内部资金来源，并且在使用上具有很大的灵活性，但是折旧最终
是为了使不断贬值的资产得到恢复，所以新增资金的来源不能是折旧。

外部资金需求＝预计增加的资产－自发增加的负债－增加的留存收益
如果EFN计算出来是负值，说明有现金剩余。如图3-4.2所示，总资产的增长
与外部融资直接相关，一般来说，越是快速增长的企业，越是需要外部资金。
这里需要注意的是：负债可以增加总的资产量，但由于负债最终是需要偿还

的，所以外部融资的目的是为了收入增长，不是为了资产增长。

图 3-4.2 《公司理财》与协调性分析

（资料来源：《公司理财》）

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