Page 204 - 经济转型与金融发展新视角

经济转型与金融发展新视角
New Perspective of Economic Transformation and Financial Development

要研究企业如何最有效地筹集资本，该书为现代财务理论奠定了基础。

（二）法规
1929年爆发的世界性经济危机和30年代西方经济整体的不景气，造成众多企
业破产，投资者损失严重。为保护投资人利益，西方各国政府加强了证券市场的
法制管理。如美国1933年和1934年出台了《联邦证券法》和《证券交易法》，

对公司证券融资作出严格的法律规定。此时财务管理面临的突出问题是金融市场
制度与相关法律规定等问题。财务管理首先研究和解释各种法律法规，指导企
业按照法律规定的要求，组建和合并公司，发行证券以筹集资本。因此，西方
财务学家将这一时期称为“守法财务管理时期”或“法规描述时期（Descriptive

Legalistic Period）”。
这一时期的研究重点是法律法规和企业内部控制。主要财务研究成果有：美
国洛弗（W.H.Lough）的《企业财务》，首先提出了企业财务除筹措资本外，还

要对资本周转进行有效的管理。英国罗斯（T.G.Rose）的《企业内部财务论》，
特别强调企业内部财务管理的重要性，认为资本的有效运用是财务研究的重心。
30年代后，财务管理的重点开始从扩张性的外部融资，向防御性的内部资金控

制转移，各种财务目标和预算的确定、债务重组、资产评估、保持偿债能力等问
题，开始成为这一时期财务管理研究的重要内容。
20世纪50年代以后，面对激烈的市场竞争和买方市场趋势的出现，财务经

理普遍认识到，单纯靠扩大融资规模、增加产品产量已无法适应新的形势发展
需要，财务经理的主要任务应是解决资金利用效率问题，公司内部的财务决策
上升为最重要的问题，西方财务学家将这一时期称为“内部决策时期（Internal

Decision-Making Period）”。在此期间，资金的时间价值引起财务经理的普遍关
注，以固定资产投资决策为研究对象的资本预算方法日益成熟，财务管理的重心
由重视外部融资转向注重资金在公司内部的合理配置，使公司财务管理发生了质
的飞跃。由于这一时期资产管理成为财务管理的重中之重，因此称之为资产财务

管理时期。
50年代后期，对公司整体价值的重视和研究，是财务管理理论的另一显著发
展。实践中，投资者和债权人往往根据公司的盈利能力、资本结构、股利政策、

经营风险等一系列因素来决定公司股票和债券的价值。由此，资本结构和股利政
策的研究受到高度重视。

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