Page 222 - 经济转型与金融发展新视角

经济转型与金融发展新视角
New Perspective of Economic Transformation and Financial Development

反映投入产出关系，两个规模不同的企业之间没有可比性。其次，利润最大化没

有考虑利润产生的时间，没有考虑资金的时间价值，不能判断今年的100万元和
明年的105万元哪个更能反映企业实现了财务管理目标。第三，没有考虑利润与
所承担风险的关系，根据财务管理的基本原理：风险越高，要求的报酬越大，因
此，当企业承担的风险不同时，就不能用利润指标来衡量哪个企业完成了财务管

理的目标。最后，可能造成经营行为的短期化，为了使企业利润最大化，一些企
业可能会采取少提折旧、少计成本、费用的方式增加利润，这种行为严重时，就
可能影响到企业今后的发展。

（二）每股利润最大化
每股利润（EPS）最大化观点将企业的利润与股东投入的股本联系起来，考
虑了投资额与利润的关系。但是，每股利润最大化没有考虑利润发生的时间，没
有考虑利润与风险的关系，仍然可能造成企业经营行为短期化。

（三）股东财富或企业价值最大化
股东投资建立企业的目的是增加财富，而企业是属于股东所有，企业价值最
大也等同于股东财富最大。同时，由于财富不是当期收益，因此要考虑企业的长

远利益，财富最大化考虑了资金的时间价值和风险价值，也避免了经营行为短期
化的缺陷。所以，企业财富最大化目标反映了所有者、债权人、管理者及国家等
各方面的要求；企业财富最大化还是现代财务管理理论的前提。但是，如何衡量

企业价值是一个十分困难的问题。
（四）股票价格最大化
在不能衡量企业价值的情况下，可以考虑以市场的方式衡量企业价值，股票

价格最大化就是一个实用的指标，股票价格反映了市场对企业价值的客观评价，
它是企业价值最大化的另一种表现。但是，股票价格的影响因素很多，除了企业
价值以外，每股股利的多少、股票市场资金供求关系及非经济因素都可以影响股
票价格的变动；另外，对非上市企业，利用股价最大化就非常困难。

现代企业一般以企业价值最大化作为财务管理的目标。
（五）资本配置最优化
经济的出现对企业财务产生了巨大的冲击，经济体制、企业组织形式、理财

观念的变化对企业财务目标能产生极大的影响，同时指出新经济条件下企业的财
务管理目标应定位为资本配置最优化。

210