Page 52 - 经济转型与金融发展新视角

经济转型与金融发展新视角
New Perspective of Economic Transformation and Financial Development

其次，在创业资本的运营过程中存在着资本的两级委托代理问题，即投资者

与创业投资家之间、创业投资家与创业企业之间的委托关系，由此产生的信息不
对称在创业企业运营中引起了逆向选择和道德风险问题。
最后，作为一种股权投资，创业投资的资本增值收益是通过股权转让退出创
业资本而实现的，所以创业资本的退出问题独具特点。因此，作为一种特殊形式

的国际直接投资，跨国创业投资产生的条件更具复杂性。
（二）产生的条件
1.内部动因

折衷理论是解释国际直接投资动因的一个经典理论，折衷理论认为，当投资
主体具备了企业优势（资本优势和管理优势）、内部化优势（内部交易优势）和
投资区位优势时，就会导致国际直接投资行为。
这三种优势也是跨国创业投资的必要条件：

第一，企业优势。跨国创业投资主体主要是专业创业投资公司和跨国公司附
属的创业投资公司，两者都具有雄厚的资本优势：一是由于投资业绩显著形成的
声誉品牌所带来的强大融资能力；二是由于长期经营自身积累的资本或母公司强

大的资本支持。创业投资运营的特殊性使得创业投资管理显得尤为重要，投资主
体凭借丰富的运营管理经验，其管理能力优势不仅体现在跨国创业投资整个过程
的系统管理上，更重要的是体现在对创业投资的增值服务上。所以说，跨国创业

投资的内在动因首先是企业具备了跨国界投资的能力，其表现就是资本优势和管
理优势。
第二，区位优势。投资主体在选择投资区位时，首先要考虑的是该地区创业

投资业发展的环境以及创业资本退出的环境。因为只有一个地区的投资环境有利
于创业投资业的发展，大量的创业投资活动才会产生对外援资本的需求；而跨国
创业投资的最终目的是创业资本的退出而获利，所以资本退出环境是区位分析的
重要因素。另外，由于投资主体的投资偏好和投资战略的不同，对投资区位的选

择也各有偏重。例如，对行业投资的偏重，对不同发展阶段的创业企业投资偏
好，投资主体全球投资战略的统一部署的需求等。
第三，内部化优势。内部化优势主要体现在减少企业经营过程中的交易成

本，包括产品关联和技术转让等。当跨国公司附属的创业投资公司进行跨国创业
投资经营时，内部化优势就会体现出来，例如在创业资本退出时可以通过公司系

40