Page 220 - 新时期企业投融资管理研究

新时期企业投融资管理研究
Research on Enterprise Investment and Financing Management in the New Era

条件下的上市企业，股权结构复杂，上市企业的大股东决策着企业的未来。上市
企业大股东的性质不同，对于企业的投资支出也有影响。我们按照第一大股东的
性质，将上市企业分为国有法人控股型，国家控股型、民营控股型三种类型。不

同性质大股东的投资规模也具有各自的特征。
从投资规模总水平来看，民营控股型上市企业的投资规模相对于国有法人股
控股型和国家股控股型上市企业的投资总规模要高。对于资本性投资规模总水平

来讲，民营控股型上市企业的资本性投资规模相对于国有法人股控股型和国家股
控股型上市企业的资本性投资规模来说也要高。
综上，或许是因为存在非正常的投资过度投资，即规模投资或者形象投资的
情况，国家股控股型和民营控股型上市企业投资规模水平比较高。这可能是因为
国家股控股型上市企业的决策更集中于高级管理层，民营控股型上市企业集中于

少数私人或者机构。而国有法人股控股型上市企业投资规模相对较小，因为这种
类型的上市企业其企业的内部治理结构相对较好，内控机制较强，所以投资决策
比较理性。

第二，企业规模也会影响到投资支出水平。一般来讲，相对于小规模的企业
而言，规模大的企业相对具有较多的投资机会和投资资源。小规模的企业掌控的
资源较少，所以投资的数量和渠道也相对较少。另外从声誉和影响面来讲，规模
大的企业也有优势，大企业的融资便利性也相对较有优势。

第三，企业的成长性也影响到其投资支出水平。成长性对于企业来讲是生存
和发展的动力。低成长性企业的投资总规模较低。说明了这些企业缺乏良好的投
资机会，或者缺乏足够的资金进行投资。中成长性企业和高成长性企业的平均投
资规模都要高于低成长性企业，说明这些企业具有良好的投资机遇或者有能力通

过资本市场获取较多的资金进行投资。
（二）上市企业投资规模特征综述
上市企业投资规模特征汇总见表 9-1。

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