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新时期企业投融资管理研究
Research on Enterprise Investment and Financing Management in the New Era

业核心竞争力。第二，有利于企业获取资金，通过兼并或收购，迅速扩张企业规
模。国外有很多成功的经验，许多企业都是通过发行债券筹集资金，利用“杠杆
收购”，迅速扩大企业的规模和竞争实力的。这点应对中国企业起到借鉴作用。

2. 完善企业融资手段，增加公司价值
债券融资作为企业对外融资主要的主要手段之一，比股权融资和银行贷款具
有更多的优势：债券融资可起到“税盾”作用，企业发债无需公司出让所有权，
债券融资通常可获得比较有利的筹资条件，并投资于一些周期较长的项目等。

3. 优化公司治理结构，构成了对企业经营的硬约束
不同的融资方式对于企业的约束不同。当企业更多地运用债券融资时，企业
必须到期还本付息，资金的偿付压力有助于激励企业的经营者抑制盲目扩张的冲
动，从而谨慎地选择资金投入项目，合理地使用资金。而当企业采用股权融资时，

融资者的风险与投资者的风险共同分担，企业经营者为增加自身的权力和利益，
易产生过度投资的冒险倾向。因此，债券融资构成了对企业经营的硬约束，更有
利于优化公司治理结构，保护投资者权益。

三、主要债券品种及特点分析

（一）短期融资券
一是融资成本低。融资成本明显低于同期贷款利率。2022 年 6~8 月，上市
公司（扣除金融行业）共发行短期融资券 258 笔。其中，6 个月以上期限的 67 笔，

按固定利率发行，平均票面发行利率 2.24%。二是融资效率高。注册有效期为 2 年，
注册有效期内可分期发行，注册后 2 个月内完成首期发行。即企业只需一次性申
请注册融资总额度（不超过合并净资产的 40%），在两年注册有效期和注册额度
内，根据自身资金需求，灵活确定发行时点。企业首次注册一般需要 4~5 个月时

间，其中首次评级需要近 50 天。第二次及以后的注册一般仅需要 1~2 个月时间。
三是资金用途灵活。短期融资券募集资金的用途宽泛，可用于偿还银行贷款、补
充企业营运资金。
评级要求：主体 AA- 以上。发行期限：1 年及以内。

（二）中期票据
一是融资成本较低。2022 年 1~8 月，上市公司（扣除金融行业）共发行中
期票据 197 笔，平均票面发行利率 3.32%。二是发行方式灵活。完成注册之后，

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