Page 75 - 新时期企业投融资管理研究

第三章 债权融资

可以采用小额、连续或周期性的方式发行，注册 2 个月内完成首期发行，可在 2
年内分多次发行，既可以是浮动利率方式发行，也可以是固定利率方式发行。发
行期限：1 年以上，3 年、5 年为主，7 年以上较少。

评级要求：主体 AA- 以上。
募集资金投向：可用于补充营运资金、偿还债务等、实际使用较为灵活。

（三）公司债
一是融资成本较低。近三年来，上市公司（扣除金融行业）共发行公司债
779 笔，平均票面发行利率 4.40%。二是发行方式灵活。一次发行 6 个月内有效，
分期发行 12 个月内有效； 注册后 24 个月内有效。

审核周期：大公募明确规定不超过 3 个月；小公募和私募一般不超过 30 个
工作日。募集资金投向：可用于补充营运资金、偿还债务、项目建设等，实际使

用较为灵活。
（四）资产证券化（ABS）
一是融资成本较低。近三年来，上市公司（扣除金融行业）中主要是房地产
和公共事业发行，共 140 笔，平均票面发行利率 5.08%；扣除房地产和公共事业

共 24 笔，平均利率 5.27%。相较其他方式的债券融资，企业发行 ABS 的优势在
于不会挤占贷款授信额度和发债额度，募集资金的用途限制性较小，发行时对市

场行情波动的敏感度较低。使用 ABS 融资，虽然资金成本较同等级信用债高一些，
但是对于主体评级较低但资产评级较高的部分企业，可以实现降低融资成本。尤
其是通过 ABS 将债务实现出表的情况下，达到了虽获得了融资但没有增加负债
的效果，实现资产负债率的降低，起到对企业信用资质的提升效果。

（五）非公开定向债务融资工具（PPN）
一是更适合处于成长期的企业，融资成本相对于短期融资券、中期票据这些

公募产品较高，融资成本和企业资质、债券期限和流动性相关。发行 PPN 的企
业资质一般较弱，是私募发行，交易对手范围有限，只能在定向投资人范围内流
通。二是不强制信用评级。市场惯例要求一般在 AA 以上。三是不需要公开披露，
信息披露的具体要求由发行人与定向投资者协商确定。

发行时间要求：注册有效期为 2 年，注册后 6 个月内完成首期发行，可分期
发行。发行期限：3 年期以下居多。

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