Page 79 - 新时期企业投融资管理研究

第三章 债权融资

票交易一样主要采取场内交易制度，而主要采取的是场外交易制度。从发达国家
债券市场的情况来看，场外债券交易市场是债券市场最重要的组成部分。而从中
国的情况来看，企业债券流通市场，特别是场外市场的发育却还相当滞后，其具

体表现为：①交易所市场规模过小。中国部分企业债券虽然能到交易所市场上市
交易，由于交易所市场上市条件极为苛刻，能到该市场上市的企业债券寥寥无几。
②中国缺乏企业债券场外交易市场。银行间债券市场作为中国债券场外交易市场
的主要表现形式，其市场规模较大、交易较为活跃，但到该市场上市交易的品种

主要为国债和金融债券。由此可见，企业债券流通市场发展滞后，限制了企业债
券的流通，增大了企业债券的流通风险，必将大大制约中国企业债券市场的发展。
5. 企业债券的利率风险
随着利率市场化进程的不断加快，企业债券同样也受到利率波动的影响。企

业债券的利率风险属于系统性风险的一种，但根据债券的期限的不同，又各有区
别，要在企业债券投资中分散利率风险，就需要根据市场变化情况，积极调整债
券的利率期限结构，构建最能够分散利率风险的投资组合。
（二）企业债券融资风险的防范策略

1. 完善企业债券的微观发债主体，加强对企业债券的日常监控，减少信
用风险
企业债券的微观发债主体的种种不规范现象，使中国的企业债券累计了大量
的减少信用风险。为完善企业债券的微观发债主体，我们必须深化企业产权制度

改革，通过大力推进企业的股份制改造，建立有效的公司治理结构等，来实现企
业财产权的分散化，建立现代企业制度。只有经过规范的产权制度改革，企业才
能成为自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的真正市场主体，
才能转变“重股轻债”的观念，才能真正承担债券融资的风险与责任。这是发展、

壮大企业债券市场，减少企业债券信用风险的最关键环节。
结合中国企业债券发行的实践，企业债券兑付风险的加大的另外一个重要原
因是对债券发行缺乏必要的监控。因此，建立一套企业债券运作的监控体系是十
分必要的。对企业债券的日常监控，一方面可以由发债主管机关来进行，对于债

券发行后的运作中出现资金使用和还本付息的问题，要及时发现，督促处理；另
一方面，由信用评估机构对发债企业定期运行信用评估并公布，对发债企业的信
用状况进行动态的监控，发现问题后，要求企业及时处理。

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