Page 89 - 新时期企业投融资管理研究

第三章 债权融资

的融资方式。
（2）商业信用融资成本相对较高的原因
商业信用筹资成本较高，其大致由如下几个因素决定：

①供求关系：当市场资金充裕而需求较弱时，融资成本下降，反之融资成本
上升。
②融资企业的财务风险：财务风险是指企业由于利用财务杠杆而使企业可能
丧失偿债能力或使所有者权益发生较大变动甚至最终导致企业破产的风险。负债

增加使企业的财务风险增大，债权人因此无法按期收回资金的风险也相应增大，
这时商业信用的利用者将被要求对增加的负债提供风险溢酬，从而导致企业融资
成本上升。
③可能发生的代理成本：商业信用资金的提供方虽享有获取资金利润的权利，

却没有参与企业经营决策的权利，也缺乏监督企业经营状况的手段。所以，虽然
一般情况下企业无须提供担保，但当企业风险比较高或者某一客户筹资金额超过
一定规模，债权人既不愿意放弃丰厚的资金利润又难以预料风险时，会要求在合
同中增加各种保护性条款和采取监督资金正确使用的措施来保护其自身利益免受

侵害。
2. 商业信用融资使企业风险控制的难度加大
商业信用融资成本的提高，使企业的经营风险增加。财务风险不是企业本身
所固有的，企业的负债资金越少，企业的财务风险也越小。当企业的资金全部为

自有资金（权益资金）时，就没有财务风险。而经营风险却不同，它是由企业本
身的经营状况决定的，企业总是在不同风险环境条件下进行经营活动，经营风险
是企业所固有的。商业信用融资方式的资金成本主要是商品销售单价的折让或是
原辅料成本的增加，因此企业商业信用负债的增加会使企业的单位销售利润下降，

从而使企业的经营风险增加；相应地，企业的负债能力会进一步降低。而其他短
期资金融资方式的资金成本主要是利息支出，企业负债增加使企业的利息支出即
财务费用增加，提高的是企业的财务风险。另外必须注意的是，商业信用融资带
给企业的实际现金流量的好处，要视应付账款、预收账款与应收账款、预付账款

折抵后的余额而定，因此其受到企业经营能力的影响。一般说来，生产相同产品
的企业，经营风险高的，总是成本高、经营能力差、市场竞争力弱的企业，其往
往不得不向其他企业提供商业信用，形成大量债权，这会使利用商业信用融资带

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