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新时期企业投融资管理研究
Research on Enterprise Investment and Financing Management in the New Era

企业发展前景尚不明朗时为其投入发展资金，本质上和其他投资方式一样，期望
的是获得资产增值，而且最好是数倍甚至几十倍的增值。正是这种高额回报的预
期，使得很多投资者抗拒了对早期投资风险偏大和投资回报周期过于漫长的恐惧，

加入天使投资者的行列中来。如果说有所不同的话，被动型天使（单纯资金借贷
者）更多倾向看重投资资金回报率；主动型天使（也可称为专业天使投资者）则
因为大多具备很好的背景以及过往的成功经历，因此看重成就感往往多于投资资
金回报率。他们希望自己的成功经验能在更多领域得到验证，并且愿意分享自己

的人脉资源和成功心得以及在某些方面的专业经验给被投资者。因此，对于创业
者来说，得到专业天使投资人的青睐，收获的绝不仅仅是资金，还有大量可供借
鉴的管理经验以及行业资源，这一类天使投资者目前正成为行业的主流，他们对
高成就感的追求，甚至对企业管理的有效介入，使得很多被投资企业有了更多成

长为有价值企业的契机。苹果公司的天使投资人及前 CEO 迈克c马库拉对于公
司成长的作用就具备十分典型的专业天使投资人特征。
（四）回报周期的长期性
创业企业从初创到生存到发展多半是一个漫长的过程，因此投资回报无论是

资产型回报还是成就型回报都要经历较长时段的等待，从这个意义上来讲，天使
投资是个需要耐得起寂寞，承受得起失败考验的行当。同时，也要求天使投资者
或天使投资机构有较强的风险承受能力。目前大多数天使投资者（机构）会选择
小额分散投资来规避回报周期漫长带来的不确定性风险。即不把鸡蛋放进同一个

篮子里，通过投资多家不同领域的企业，来抓住任何可能的行业成长机会，以期
在漫长的耕耘之后，获得一个完满的回报。近年来，兴起的互联网创业，则因为
行业发展的特殊性，以短平快的方式，将这个时限有效缩短。

（五）退出方式的不确定性
天使投资者（机构）与被投资者的关系其实很微妙，他们既像是亲密伙伴或
者情侣，荣辱与共，利益被紧紧捆绑在一起；同时也像商业合作者，投资方会在
获益之后，思考最完美恰当的离开方式。
天使资本如何功成身退？目前最常见的选择是以下几种。

1. 最完美方式：IPO（首次公开上市）方式
这无疑是天使投资最完美的退出方式，天使投资者（机构）的资金投入因为
所投资企业的 IPO 而获得几何倍数的增长，物质回报和成就回报同时到来，天使

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