Page 97 - 新时期企业投融资管理研究
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第四章 私募权益融资
投资者（机构）也因此声名鹊起，被投资者的个人价值得以有效实现，合作双方
有效共赢。但完美毕竟并非常态，能走到这一步的创业企业也是少之又少，天使
投资更多时候还是以其他一些更为常规的方式退出。
2. 并购退出方式
天使投资所投资的企业因为自身发展态势良好，或其业务形态对一些大型企
业业务链具备有效补充作用，因此被大型企业以高于投资金额数倍或数十倍的价
格并购，这也是天使投资退出方式的一个非常好的选择。而所投资企业能否具备
并购价值，往往考验的是天使投资者（机构）对所投资行业发展趋势的把握度。
把握够好的话，在投资甄选时指向就会更加明确，投资命中率会大大提高，某一
单一天使就有可能培育出数家可供大型企业并购的创业公司，从而将投资盘子越
做越大。
3.MBO（管理层回购）退出方式
当天使投资所投资的公司管理层（多数为创业者）对企业自身发展具备足够
信心时，可能会选择回购的方式把原来给予天使投资的股份回购，这对天使投资
来说，收益或许偏小，但同样可以在回收资本的同时获得成就回报，也不失为一
种较好的退出选择。
4. 股权持有退出方式
某种情况下，被投资企业在经历了一个时段的运营之后，发展态势仍不明朗，
部分天使投资会选择以长期持有被投资企业的股权，分享企业经营利润的方式来
收回成本，这种方式的不足之处在于，被投资企业万一破产，会给天使投资带来
较大损失。
5. 破产清算退出方式
这是一种比较常态、但也是天使投资最不愿意接受的退出方式，即投资失败，
通过对所投资企业的破产清算收回部分投资，因为中国缺乏对天使投资退出时优
先清算的立法保护，通常情况下企业到了这一步，天使投资基本会血本无归。
三、天使投资对创新企业融资的作用
第一，天使投资主要资助的是处于种子期的创新企业，种子期是企业最需要
资金而又最难获得资金的阶段，而天使投资主要投资于企业的种子期，为创新企
业的培育与生存创造基础。
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