Page 102 - 新时期企业投融资管理研究

新时期企业投融资管理研究
Research on Enterprise Investment and Financing Management in the New Era

人达成委托代理协议而释放出某种信号，使得自己的类型能够被委托人所识别，
从而克服信息不对称的一种行为。风险投资中的信号传递主要有两种方式：其一
是声誉信号传递，即企业家的教育程度、从业经历、道德品质、行业声誉等相关

自身信息的传递，使得风险投资家对企业家有一个基本的了解。其二是信息披露，
即企业家将企业的生产经营状况、财务指标、市场地位、产品销量等内部信息通

过各种公开或不公开的途径传递给风险投资家，以供风险投资家作为决策参考。
2. 信息甄别
信息甄别指风险投资家通过特定的方法对目标企业的信息进行收集、筛选和
识别，并根据自己的特征和要求选择最适合自己的契约。信息甄别的主要方法包

括预先设定投资原则、直接询问、调查系统和合同筛选等。
（二）风险投资可以克服道德风险问题

道德风险是由委托人和代理人利益最大化目标不一致而引起的，是代理人在
签订契约后利用信息优势采取有损于委托人利益的行为。在风险投资过程中风险
投资家是委托人，风险企业家是代理人。为减少道德风险的发生风险投资家可以
采取激励的方法，调整风险企业家的利益最大化目标，使其与风险投资家期望的

利益最大化目标尽可能一致。
1. 契约激励机制

契约激励机制是指委托人为激励代理人，使其为委托人的利益最大化目标而
努力，同时防止代理人为私人利益而损害委托人利益的一种制度安排。激励机制
分显性激励机制和隐性激励机制。显性激励机制包括承诺与报酬条款，即物质激
励，隐性激励机制主要是声誉机制。风险投资家对企业家的激励机制主要包括以

下几点。
（1）企业管理层股权安排

管理层股权安排的目标是确定适当的股权比例，使得企业家的股权激励最大
化。股权激励可以使企业管理层的收入与企业经营业绩相联系，从而激励管理层
为提高企业经营业绩而努力工作。
（2）企业管理层期权安排

期权安排的通常做法是允许企业管理层在未来某一时间段按照事先约定的较
低价格增持股份或无偿增持股份，从而鼓励企业管理层为企业长期价值增长服务。

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