Page 64 - 理财从这里开始 家庭财务管理操作实务

先看最左边数据，在经济状况好的情况下，两家公司的ROE结果。U公司，
没有负债，营业收入减去营业成本，其税后净利润为27万美元，除以100万的净

资产，ROE结果为27%；L公司，有50万的负债，在计算净利润时还要扣除借款
的利息5万美元，在计息计税后其净利润为24万美元。这里要注意的是，由于有
负债，故净资产只有50万，因此ROE计算的公式为24除于50，得出结果为48%。
可见，在经济状况比较好的时候，有杠杆的L公司其净资产收益率要高于没有杠

杆的U公司。
再看最右边数据，在经济状况不好的时候，两家公司的表现。假定在经济
状况不好的情况下，销售收入只有经济状况好的时候的一半，而固定成本不变，
故U公司这一年净利润刚好为零；而L公司因为有负债，每期要偿还5万美元的利

息，故净利润为 -5万美元，计算出的ROE为-10%。可见，在经济状况不好的时
候，有杠杆的L公司因为有融资成本，企业出现亏损。
从以上两种情况下的经营结果可知：在经济状况好的情况下，财务杠杆较高
的企业通常有更高的预期回报； 但是，财务杠杆较高的企业一定会产生较高的

固定支出，即义务性支出，一旦经济衰退或者入中断，固定支出越高的企业越容
易陷入财务困境，严重的就会破产。这也是第四章内容【债务策划】一节里，我
们要特别提到的一点，就是主动负债对企业对家庭都有很多利处，但同时也带来
更大的债务风险；而要对冲这个风险，就要配置反向的财务杠杆，比如保障型保

险。具体内容在后续章节介绍。
将公司理财的偿债能力转换到家庭理财后，需要注意的是，一个企业可以做
到零支出，不要场地不要员工，但对于一个家庭，是绝对做不到。因为所有家庭
都有固定支出，这就是广义债务，这里包括了财务义务。

如果不考虑折旧和养老负债带来的偿债支出，仅仅考虑基本生活开支和还贷
支出这两类的义务性支出，则带来两个偿债能力指标：短期指标、长期指标。
短期要关注流动性指标，即现金生命周期，用家庭的全部现金（包括银行的
活期存款）除以流动负债，相当于公司理财的现金比率，只不过在家庭理财里其

计算周期须以月为单位。长期要关注财务杠杆指标，即资产负债率，用家庭的总
负债除以总资产。注意这两个指标的关系是反向的：前者越大越安全、后者越大
越危险！
短期的流动性指标-现金生命周期，指的是如果失去收入来源，企业或家庭

第三部分 财务报表分析 | 57