Page 150 - 股权转让法律实证研究

股权转让法律实证研究
An Empirical Study on the Law of Equity Transfer

配。因此对赌协议涉及的所得不应该被认定为是股息、红利等权益性收入，而应
该认为是对原投资协议价款的调整。
（2）当约定的条件达成时

此种情况下，从表面来看，投资者对于融资者或管理层支付的对价有着激励
性质，可以视为一种奖励。但从实质上来看，投资者支付的对价是为了弥补签订
投资协议时对企业估值过低而对融资者造成的损失，体现的仍然是一种调整原始
投资对价的目的。综合以上两种情况可以发现，在私募股权基金投资运营的过程

中，对赌协议是投资协议有机组成的一部分，没有投资协议就不会有对赌协议，
而没有对赌协议也很可能没有投资协议。因此，对赌协议的所得应视为对原投资
协议价款的调整，不应当视为收益处理，而应该直接视作对长期股权投资账面成

本所进行的调整。
在全面分析上述五种课税模式的基础上可以发现，将对赌协议的所得视为对
定价的调整，也体现了对赌协议附条件生效合同的法律属性，具有可接受的理论
和实践基础。从理论上看，对赌协议属于一种附条件生效合同，它的目的是对被
投资企业估值进行调整，应该同股权转让协议一起考虑。因此在对赌协议生效之前，

交易对价应该被视为开放性的，对赌协议履行的各方对价应该构成对投资协议中
长期股权投资初始成本的调整。从实践上看，在对赌协议所得的域外课税经验中，
有不少国家也采用了“定价调整说”。通过研究国外对“或有对价”中的变动价

金的税务处理可以发现不同国家有不同的做法。例如，美国税法有四种处理方法：
分期销售法、未完成交易法、完结交易法和纳税人自行设计法，其中未完成交易
法就体现了“定价调整说”。而英国、爱尔兰与澳大利亚税法中变动价金的规则
也体现了对交易当期价款的调整。反观国内，我国暂时没有制定相关的国家政策，
造成各地实践中存在不一致，但《海南省地方税务局关于对赌协议利润补偿企业

所得税相关问题的复函》也已经体现出“定价调整说”的思路。虽然这一复函只
是地方性的个案回复，但仍然在一定程度上代表着官方态度，具有一定的示范效应。
综上，关于对赌协议所得课税适用定价调整的思路是具有可行性的。我国政府应

及早认识到对赌协议所得课税的特殊性和必要性，出台相应的法律法规，规范全
国范围内的课征行为，以弥补我国目前存在的立法欠缺和执法混乱等缺陷。
随着经济的发展，私募股权基金作为推动力正在发挥越来越大的作用，其中对
赌协议也逐渐成为我国私募股权基金运作过程中的催化剂。从这种意义上来看，对

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