Page 128 - 新时期企业投融资管理研究

新时期企业投融资管理研究
Research on Enterprise Investment and Financing Management in the New Era

昂的市场费用和上市后每年要支付的维护费用对于民营企业都是沉重的负担，拟
上市的民营企业必须考虑收益和成本的平衡问题。
2. 筹资总额和市盈率

IP0 筹资额 = 新股发行价格 × 发行数量。新股的发行价格主要取决于每股
净利和发行市盈率：每股净利由企业自身经营状况决定，而发行市盈率主要取决
于所在资本市场；发行数量与企业自身需求及市场供求关系有关。因为 A 股股
票供小于求，所以目前中国 A 股首发市盈率较高。在海外证券市场来看，美国

的平均市盈率最高，其次是香港和台湾，最后是新加坡。美国资本市场汇聚的投
资资金最多，平均单笔筹资额相较于其他境外资本市场要大，所以大规模的筹资
往往需要到美国市场挂牌。
3. 上市风险

在筹措资金方面，企业在境外的融资风险较境内大，主要根源于中国企业对
境外证券市场的运行机制、市场行情、上市时机等认识不清，而不能对发行价格
合理定价，并最终导致上市发行失败。另外，不同的证券市场对企业的估值可能
存在很大的差异，境外投资者对中国企业和中国市场的了解不如境内投资者，因

此中国企业在境外上市不得不承受企业价值被低估的风险。在上市后监管方面，
通常境外证券市场对信息披露的要求更为严格，中国企业由于不熟悉境外证券市
场的制度，而在信息披露上出现漏洞，极易导致诉讼困扰。
4. 再融资

从再融资的难易程度看，境外证券市场远比境内证券市场容易得多，只要企
业有良好的业绩预期，可以随时增发新股。而境内则对企业再融资实行严格的行
政审批，增加了民营企业在境内融资的成本。另外，境外证券市场相对境内证券
市场成熟，再融资的方式多样化，也有利于企业选择最适合自己的再融资方式。

尤其是台湾的资本市场，融资成本相对较低，上市公司的贷款成本仅约为 2%，
而且每年可以做一到两次的增发，再融资相对比较便利。
5. 上市所需时间
影响上市所需时间的因素主要是法定程序规定和市场供求状况。就发审效率

看，境外市场普遍优于境内市场。企业的上市成本不仅包括货币化的有形费用，
也包括因操作程序烦琐、政策与市场风险而导致上市失败等形成的无形成本、机
会成本和沉没成本。比较境内外资本市场上市所需时间，境外资本市场上市所需

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