Page 199 - 新时期企业投融资管理研究

第八章 企业投资管理

根据是否考虑时间价值，我们可以将上述所讨论的五种投资预算的基本方法
分为两大类，一类是贴现现金流量法，属于动态评价方法，主要包括净现值法、
获利指数法和内部报酬率法。另一类是非贴现现金流量法，属于静态评价方法，

主要包括回收期法和投资收益法。表 8-1 对以上所讨论的五种基本方法的优缺点
进行了归纳。

表 8-1 项目评价方法的比较

评价方法 决策准则 优点 缺点
①考虑了资金的时间价值；
②使用现金流量而非利润， ①难以准确的估计项目存
计算了所有的现金流量，机 续期的未来现金流量；
净现 NPV ≥ 0，项目可行； 会成本和边际效应得到妥当 ②难以准确确定贴现率；
值法 NPV ＜ 0，项目不可行 ③对经济寿命不等或原始
的处置；
③几个项目的净现值具有可 投资额不同的项目难以进
行比较。
贴现 加性，非常直观。
现金 ①在计算上非常复杂，而
流量 假设最低投资收益率为 ①采用了现金流量的概念， 且很可能出现多解的情况；
法 内部 K，则： 考虑了货币的时间价值； ②忽略了项目的规模；在
收益 IRR ≥ K，项目可行； ②当净现值法中的贴现率很 隐含的再投资收益率假设
率法 难确定时，内部收益率法就
IRR ＜ K，项目不可行 上有明显的缺欠；
显得非常适用。
③会出现多重根现象。
获利 PI ≥ 1，项目可行； 可以进行独立投资机会获利
指数 PI ＜ 1，项目不可行 能力的比较。 忽视了投资规模的大小。
法
①没有考虑货币时间价
值；
①计算简单，容易理解，适
回收 回收期越短越好，TP 用于小规模的投资项目； ②忽视了回收期以后的现
金流量；
期法 应小于所要求的回收期 ②非常注重资金流动性，重 ③只能粗略的测度项目的
非贴 视尽快收回资金。 流动性，不是测度盈利性
现现 的指标。
金流
量法 假设企业目标报酬率为 ①没有考虑货币的时间价
值；
投资 ARR0，则： ①计算简单，数据易取得； ②没有考虑到现金流的概
收益 ARR≥ARR0，项目可行；②可以根据以后的会计数 念；
率法 ARR ＜ ARR0，项目不 据，进行预期和实际的比较。 ③没有考虑投资规模的大
可行
小。
从表 8-1 中我们可以看出，非贴现现金流量法虽然计算简单，但是它忽视了

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