Page 226 - 新时期企业投融资管理研究

新时期企业投融资管理研究
Research on Enterprise Investment and Financing Management in the New Era

4. 宏观经济周期
不同的经济阶段，对于投资的影响也是不同的，既包括对投资规模的影响，
同样也会影响到投资效率。为了控制宏观经济周期对于投资绩效额影响，我们引

入年度变量来衡量不同经济周期阶段给企业投资效率带来的差异性。
5. 企业规模
企业规模的大小对于投资决策和效率的影响也是很重要的。尤其是在企业的

投资绩效中，一方面，企业规模越大，其就能享有规模生产以及大的市场力量给
其带来的好处；另一方面，企业规模越小，企业的管理者管理企业的成本就小，
控制企业的能力就强。大多数研究的结果表明了，企业规模越大，用以维持企业
正常运转的成本也越大。而且大企业的投资规模大，这种投资的绩效往往在很长

一段时间内才能显著改善。所以，规模大的企业往往通过多元化的经营和投资来
控制和分散风险，这样才能保证企业的长期发展。Jelic 的研究发现大规模企业可
能更具有调整的困难，大规模企业的业绩改善只能在长期内得到体现。因此，我

们使用上市企业总资产的对数衡量企业规模。

第三节 上市企业投资效率提升策略

一、完善资本市场的制度建设

（一）改善资本市场信息披露机制

1. 完善和改进财务报告
上市企业财务报告是为了让外部投资者了解企业非财务信息和财务信息而设
立的，设立它的宗旨在于为投资者以及潜在投资者提供企业过去一段时间的经营
状况。财务报告的设立也能在某种程度上消除了投资者与上市企业经营管理层的

信息不对称。那么我们如何改善上市企业的财务报表从而使得投资者能够更好更
清楚地掌握上市企业的生产经营状况的信息呢，我们提出以下两点建议。
（1）为投资者提供一个全面深入的收益报告

全面收益报告是要求上市企业为投资者提供一个更为全面的既包含了非财务
信息又包含了财务信息衡量指标，使其能够了解到上市企业的管理层在生产经营
活动中是否在从事一些能够提升企业价值的活动。这种全面的报告除了提供了财

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