Page 230 - 新时期企业投融资管理研究

新时期企业投融资管理研究
Research on Enterprise Investment and Financing Management in the New Era

小投资者的利益，平衡上市企业管理层、大股东、中小股东之间的权利。在众多
欧美发达国家成熟的资本市场中，培育有能力的资本投资机构这已经成为一种趋
势。目前而言，中国资本市场上的有能力的机构投资者还很少。因此，我们要更

好的培育资本市场的机构投资者，从而达到完善证券市场中上市企业的治理结构、
促进资本市场上交易的活跃性、建立稳定的资本市场以及改善资本市场的投资结
构的目的。因为，机构投资者强有力的资金和技术支持使得它在资本市场中的投
资行为更具专业性和科学性，而且机构投资者的投资规模一般都较大，这在一定

程度上减少了它的投资成本。但是值得我们注意的是，相应的设施条件以及制度
是能否培育出好的机构投资者的必要前提。我们在研究中发现，中国的很多基金
企业在对上市企业进行投资时都明显的存在“短时行为”和“羊群效应”。资本
市场外部环境的优化，以及相应法律法规的制定，是培育高效机构投资者的前提。

（三）对上市企业经营管理层在监管的基础上给予一定的激励
所有权和经营权的分离使得中国上市企业当中普遍存在着代理问题，如果没
有很好的内外的监督管理体系，上市的代理成本将会很高。为了抑制上市企业管
理者做出损害企业股东利益的行为，我们不仅要在监督体系的完善方面下手，最

根本的是要使得上市企业的管理层与股东之间有着共同的目标，这样我们不仅从
外部抑制了上市企业管理者做出损害企业股东利益的行为，而且从管理者自身方
面抑制了这种行为。要达到这个目的我们就必须为上市企业的管理层制定一个行
之有效的激励机制。我们把一些重要的激励措施归结为以下几个方面：

①在保证上市企业管理者能够有效行使其管理权的前提下，建立一些有效的
激励制度。在利润分配方面要充分考虑到管理层对企业发展的特殊性贡献，在按
劳分配的基础上，还要按照管理层的知识贡献来分配。
②通过引入经理人市场，使得经理人员在经营管理过程中的道德风险以及机

会主义的机会成本上升，这样上市企业经理在激烈的经理人市场竞争中就需要更
为负责的工作。
③完善上市企业的监事会，使得它在企业治理结构中能够发挥正常的监督
作用。

通过以上这些激励和监管措施，我们可以在一定程度上降低上市企业经理人
与股东之间的代理成本，从而使得上市企业的投资效率能够上一个台阶，最终实
现企业利益最大化的目标。

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