Page 229 - 新时期企业投融资管理研究

第九章 上市企业投资策略与效率研究

二、进一步完善上市企业内部治理框架

作为提高企业投资效率的一个手段之一，完善企业治理结构也许并不是百分

百的有用，但是在可以在一定程度上以及、消除或减少上市企业投资的低效率，
并且我们知道治理结构越差的上市企业，其投资效率一般而言都会越低，这两者
之间是一种正相关的关系，那么完善企业的治理结构对于提高上市企业投资效率
而言也不失为一种好的方法。

（一）降低大股东的控股比例
中国的大多数上市企业中都存在大股东控制的问题，这种控制权使得企业治
理结构中的监事会、董事会以及股东大会都是去的原本应该有的作用。这种控制

行为大大地降低了企业的投资效率。大股东为了获得自身的利益不惜牺牲中小股
东以及企业的利益是这种控制权下上市企业投资效率低下的根本原因。
上市企业股权结构的不合理是造成大股东控制的基本原因，因此我们在解
决大股东控制这一问题上，要从改善企业的股权结构着手。我们认为应该构建在

多元化股权的基础上以法人股为主的股权结构是优化上市企业股权结构的主要方
法。它的优点主要表现在几个方面：
①上市企业法人股比例的提升就可以减少个人股在上市企业中所占比例，这

在一定程度上可以解决股权过度分散而不能对企业管理层进行有效监督的问题，
并且可以使投资者在资本市场减少自己的投机行为。
②上市企业法人股比例的提升就可以减少国有股在上市企业中所占比例，
这在一定程度上可以减少企业的不正当的关联交易以及国家对上市企业的行政

干预。
③国家、居民个人、投资基金、投资银行以及投资企业这种多元化的股权结
构可以在一定程度上抑制上市企业管理者做出损害中小股东利益的决策。

通过引入多元化的股权结构来优化上市企业的股权结构，改善企业的治理结
构，从而实现上市企业投资的高效率。在此过程中，我们要充分利用养老基金、
投资基金及社保基金等机构投资者来提升上市企业的整体治理水平，规范企业投

资行为。
（二）进一步加强机构投资者在企业治理中的作用
进一步加强机构投资者在企业治理中的作用，使其能够在股票市场上维护中

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