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新时期企业投融资管理研究
Research on Enterprise Investment and Financing Management in the New Era

4. 可用资本利润率
可用资本获利率 = 折旧税息前营业利润 /（股东权益 + 长期负债）
该指标反映的是实际所用资本的获利能力。该指标首先剔除了对盈利能力影

响不大的财务费用，另外还剔除了折旧。这样处理以后更利于企业进行相互比较，
体现实质性的获利能力。然而，资产折旧往往是很多行业难以获利的重要原因。

由于行业内竞争激烈和技术的不断进步，许多企业不得不经常更换生产设备，这
就直接导致了许多企业较低的可用资本利润率。资产折旧水平也是企业、行业的
重要成本特征，反映了固定成本的大小，所以剔除折旧也未必非常恰当。

（三）企业的成长性
毫无疑问，企业只有不断向前发展才能在日益激烈的竞争环境下，为股东带
来最大受益。企业发展需要的资金可能来源于外部也可能源于自有资金，怎样合

理利用这些资金并将其更多投入符合股东权益最大化目标的领域是企业决策者所
关心的问题。例如，一个企业正处在快速发展时期，其筹措的资金将大部分用于
购买生产所需。那么，从代理成本角度看，决策者需要做的是在提高公司利润和
最大化股东财富之间进行权衡。此时，采用融资租赁则比借款更容易避免可能出

现的潜在冲突。代理和破产成本理论从另一角度考虑了企业运用融资租赁的影响
因素。代表成长性的指标有：营业收入增长率、市值比率、固定资产增长率等。

1. 营业收入增长率
营业收入增长率（又称“实际增长率”）是指本期营业收入减去上期营业收
入之差再除以上期营业收入的比值。其计算公式如下：
营业收入增长率 =（本期营业收入－上期营业收入）÷ 上期营业收入

这个指标很重要，如果其他条件不变，企业可持续增长率等于实际增长率；
如果可持续增长率小于企业实际增长率，表明企业处于高速成长阶段。值得一提

的是，企业并不能无限超常增长下去，企业的增长潜力受到企业自身的限制。例
如：企业的销售净利率、财务杠杆等不可能无限提高。本部分采用的是主营业务
增长率。其实作为企业成长速度的最佳指标可能用利润增长率平均值表示更好，
但是目前的上市公司人为调节利润的情况太普遍，在很多上市公司中存在平滑利

润的现象，选取利润指标反而不太能够说明上市公司真正的成长速度。虽然主营
业务收入同样也存在着这个问题，但是相对于前者，后者可能还是更有说服力。

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