Page 168 - 常见债务纠纷及问题分析

A 常见债务纠纷及问题分析
nalysis of Common Debt Disputes and Issues

2016 年。虽然政府在 2015 年出台了去杠杆等政策，但 2016 年的债券发行依然
创历史新高，这使得公众对于债券市场的预期前景进一步看好，并且导致企业因
为发债顺利而开始疯狂扩张。但是，2016 年的债市刺激政策发行并没有实现政

府的预期收益，即改善上市公司的资产负债表。相反的是，一味的宽松政策导致
企业过度融资的倾向十分明显，这一过渡融资为后期的债务违约埋下了伏笔。这
一过程在企业层面的表现为企业资产负债率逐步增加，导致其偿债能力受到更大
挑战。经历了此轮疯狂扩张，债券市场泡沫很大，积累的信用风险也很大。随着

刚性兑付的打破和新冠疫情的影响，企业负债泡沫彻底破裂。例如，新冠疫情加
大了企业债务违约的可能性。2020 年，上市公司债务违约的金额高达 1600 亿，
达到了历史性高峰。
（3）贸易总额疲软，加深业绩担忧

以上介绍了跟债券市场相关的宏观风险因素，但由于方正集团是国际化经营
的企业，因而国际贸易的疲软也是导致其违约的关键因素之一。方正集团主要立
足于北京大学的科创资源，业务辐射全国和欧盟、美国等多个国家。就其出口业
务来说，该业务受到所在国经济和政治因素的双重影响。因此，国际经济周期和

贸易周期都对出口业务产生着剧烈影响。2020 年以来，全球疫情的蔓延导致出
口贸易受到了巨大影响，各国纷纷开始限制外来人员和货物的入境，导致全球贸
易出现萎缩。除此之外，日趋激烈的贸易战也使得各国之间贸易总量日益减少，
不断挑战着外贸出口企业的生存能力。经济收缩直接影响到进出口贸易的发展。

2019 年以来欧盟、美国日本等全球主要经济体贸易总额持续呈现下降趋势。因此，
方正集团业务从 2019 年开始增幅也持续缩小，已有下降的趋势。
（4）行业供应链危机，抗风险能力下降
从本质上来说，方正集团的业务都属于为其他国家计算机提供装配性基础

工作，这就意味着方正集团处于产业链低端，不具有价值。但是，随着劳动力
成本的上升和国际贸易的逐渐疲软，这些业务都受到了巨大冲击，行业利润率在
2020 年已经降到了 -7.07%。除此之外，2020 年，因受新型冠状病毒肺炎疫情以
及中美贸易争端等复杂外部环境的影响，下游主要应用领域需求波动较大，PCB

业务工厂产能利用率同比略有下降。方正集团的另一个业务是宽带接入和组装业
务。该业务因为具有先发优势，曾经在市场上首屈一指。但是近些年来，随着竞
争对手不断增多，方正集团的业务不断被侵蚀，盈利能力逐渐下降。此外，2019

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