Page 169 - 常见债务纠纷及问题分析

第四章 企业债务纠纷研究

年以来各大运营商推出的套餐服务以及降费提速政策使方正集团的竞争力下降很
快，这就导致方正集团的主营业务存在巨大挑战，最终阻碍了方正集团业务水平
的提升，直接导致其债务违约。随着新冠疫情的到来，宏观层面的管控导致方正

集团难以深入社区进行业务拓展，机会不断减少，且低价策略在很多地区愈演愈
烈，整个行业生态被破坏，方正集团的生存能力减弱。
. 方正集团债务违约深度原因分析：内部因素
债券市场宏观因素和行业因素是导致方正集团债务违约的重要因素，但并不

是造成其债务违约的根本原因。从本质上说，债务违约还是企业自身所埋下的隐
患。因此，本部分从方正集团内部管理出发，讨论其违约背后的内部因素。
（1）非相关多元化战略导致方正集团盈利能力下降
多年以来，方正集团采用了非相关多元化的战略，涉足医疗、金融、地产等

诸多不相关领域，极大分散了公司资源。本文主要以净资产收益率和营业利润率
反映出方正集团的利润获得水平。从数据的变化和方向看，方正集团净资产利润
率和营业利润率在 2017—2020 年几乎都小于 0，也就是说公司处于连续亏损状态。
且这种现象整体愈演愈烈。背后的原因是市场环境的改变影响了方正集团原本的

盈利空间，但集团不能及时作出战略调整，反而集中开展非相关多元化经营，导
致公司进一步偏离主业，影响了盈利水平的提高。
方正集团在几个主要的财务指标，即净资产收益率、销售净利率、总资产利
润率等指标上都出现了下降趋势，而这种趋势在 2018 年就已经开始显现出来。

这甚至在连续年份出现了负值。因此可以推断，方正集团在 2018 年以后几乎已
经失去了自我创造现金和收益的能力，违约对于公司来说仅仅是时间问题。
（2）过度融资导致方正集团偿债能力削弱
2012 年以前，方正集团立足于基本主业，围绕宽带接入和 PCB 业务开展活动，

不断进行产品改良，其主营业务比率高达 81%。由于经营体量存在一定限制，其
经营整体并没有受到资金链短缺的影响。但随着近些年来经营方向的转变，方正
集团开始了非相关多元化的进程，主要表现为其投资手段十分激进，业务扩展到
金融、医疗等非相关行业。这些行业都是高资本、长周期回报的行业，债务迅速

攀升。2014 年以来方正集团业务拓展就非常激进，涉及金融、房地产、医疗等
诸多不相关行业。2015 年，方正集团涉足公安、刑侦政务交通信息技术应用创
新和集成等行业领域并逐步建立起相应优势，紧接着推出了生态 2.0。这些本质

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