Page 215 - 常见债务纠纷及问题分析

第四章 企业债务纠纷研究

根据这个定理，债权人的子博弈精炼均衡战略是：在任何奇数回合即 t=1，

3，5，……时总是要求偿债比例 ，在 t=2，4，6，……时接受任何大于或

等于 的偿债比例，拒绝任何较小的偿债比例。债务人的子博弈精炼
纳什均衡战略是：在任何奇数回合即 t=1，3，5，……时，接受任何大于或等

于 的得益（可以理解为债务减轻比例），拒绝任何较小的得益；在

t=2，4，6……时，总是要求 的得益。

（五）均衡结果的分析
根据上述的分析，我们可以看出债权人与债务人关于偿债比例的讨价还价子
博弈精炼均衡结果是他们各自的贴现因子（耐心程度）的函数。贴现因子可以理

解为讨价还价的一种成本。债权人的贴现因子 δ 1 取决于债权人的期望投资收益，
不能按时收款导致的企业资金周转困难从而影响正常营运导致的损失，以及要求
债权过程中产生的各种成本（包括讨债成本和诉讼费用等）。期望投资收益越大、

损失和费用越多，贴现因子 δ 1 就越小。一般 0 ＜ δ 1 ＜ 1。而债务人的贴现因
子 δ 2 与长期赖账不还企业信用形象受损程度，赖账企业与债权人相反可以赚取
逾期期间的利息收入的多少（其大小与赖账企业的期望投资收益正相关），以及

司法诉讼中败诉要承担的诉讼费用大小等有关。其中，信用形象受损越严重、承
担的诉讼费用越大，δ 2 越小；但赖账获得的利息收入越多，δ 2 越大，即企业越

有动力拖欠债务。因为在我们的模型里，债务人已经存在赖账行为，所以可以认
定信用形象并非很受债务人的重视，其对贴现因子的影响不会太大；而将来的诉
讼费用成本相比于赖账可赚取的利息收入来讲，其对贴现因子的影响也比较有限。

因此，债务人的贴现因子 δ 2 一般不会太小。
. 当δ 1 =δ 2 =δ时

如果法院能较迅速给出审判结论，并通过强制执行的方式保证债权人较快地
收回债款，债权人和债务人只进行三回合讨价还价，子博弈精炼纳什均衡结果是
双方的得益分别为 1-δ+δ 2 和δ-δ 2 ，当 δ=0.5 时，债务人最大可以获得的债

务减轻比例为 25%。而如果拥有债权的企业通过诉讼程序维权真的面临久拖不
决、旷日持久的局面，我们假设债权人和债务人之间关于偿债比例进行无限回合

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