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机械设计与制造技术研究
Research on Mechanical Design and Manufacturing Technology

看，对于一般制造业，营收规模的贡献可分解为产能的释放、库存周转加快、价
格的提升以及现金的回收，具体可参考固定资产周转率、存货周转率、毛利率以
及应收账款周转率指标。通过分析，下述两个因素对安费诺扩大营收规模贡献相

对较小：其一，2006 年以来安费诺和泰科的存货周转率和毛利率呈现出基本同
步变动的态势，公司通过降价以刺激销量提升的动机并未体现。具体看，存货周
转率变动主要由下游市场需求决定，而毛利率主要受到价格及原料成本影响。以
安费诺为例，在 2013—2016 年等时间段，安费诺的存货周转率和毛利率均上升，

主要由于该时期内全球智能手机渗透率正逐渐加大从而提高产品销量，同时公司
产品竞争力强，有较强的定价能力。而 2011—2012 年存货周转率和毛利率均降低，
主要归因于互联网泡沫破灭后造成下游电信行业的不景气，导致安费诺连接器及
相关产品营收同比下降 10%，从而存货周转率下降；另外，低销量无法很好地稀

释固定成本导致毛利率有所降低。对于泰科而言，2011 年至 2013 年，泰科的存
货周转率连续下降，主要原因是下游计算机市场的需求疲软以及电信行业（尤其
是美洲和 EMEA 地区）主要运营商的资本投资减少。其二，安费诺与泰科固定
资产周转率变动基本保持一致，因二者下游市场均有重叠，从而考虑其变动多受

行业影响，且规模效应并未突出。
从应收账款与存货周转变动关系角度，安费诺或存在为保持存货周转率而
给下游企业提供赊销并放宽信用期的可能。2002 年以来，结合流动资产结构占
比以及周转率可以看出，安费诺存货占流动资产比例总体呈下降趋势并且存货周

转率也不断上升，而应收账款占比虽维持在较稳定的水平，但其应收账款周转率
不断下降，与存货周转率形成明显背离态势，说明了安费诺可能对下游企业放宽
了信用期限。此外，根据安费诺年报，在 2014 年之前没有客户净销售额占比超
过 10%，对下游客户议价能力有限，间接反映出或许是由于连接器行业竞争压力

加大，安费诺为提高销售能力、保证存货周转率、快速拓展市场，而采取了宽松
的信用政策并给予下游客户更多赊销。由于安费诺信用期限放宽进一步影响现金
流的获得，使得其净利润现金比率和应收账款周转率整体都呈下降趋势。2002—
2011 年前安费诺的信用放宽政策降低了公司的盈利质量，部分净利润未及时以

现金的形式流入，对其现金流造成一定影响。但在 2011 年后，由于电子革命给
安费诺带来了改善盈利质量的契机，智能手机、平板电脑等设备的发展掀起了移
动设备市场新一轮的需求热潮。随着下游市场需求取得了进展，当年全球生产的

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