Page 51 - 财务与金融

第一章 中国财务公司与上市公司的金融影响研究

通过上述动因，此次研究将对雅戈尔集团金融化投资的长短期财务绩效影响

进行财务指标、经济增加值分析，并对金融化投资能够优化集团盈利结构进行分
析，判断优化后能够为集团带来的可持续性效益。综合分析集团研报、报表附注
信息、财务指标数据，找到指标变化的内在原因，以进一步找出金融化投资在财
务绩效中的作用。最后分析经济增加值，分析成本收益间的相互关系，找出金融

化投资对集团长期绩效的影响。
（三）雅戈尔集团金融化投资对财务绩效的影响
由于雅戈尔的房地产与金融化投资业务是从2007年开始的，所以此次研究采

用了2007-2017年的财务数据进行分析，并选择同雅戈尔主营业务类似但未进行
金融化投资的三家企业，分别为AT企业、TB企业和SL企业进行对比分析，旨在
分析雅戈尔集团的偿债、营运、盈利以及成长能力在金融化投资后受到的影响，
评估金融化投资对集团长、短期财务绩效的影响。

1.企业偿债能力
对于雅戈尔集团的短期偿债能力，这部分选择了流动、速动、现金比率来进
行衡量，而长期偿债能力选取了资产负债率来进行衡量。对于短期偿债能力而

言，三种比率均低于其他企业，并处于行业的下游水平，主要原因是雅戈尔在房
地产上投资采用了银行贷款的方式，投资资金主要用于储备土地，之后又会将土
地进行抵押。与速动、现金比率相比，雅戈尔的流动比率相对更低，集团现金比

率基本等于零，速动比率在0.5以下，因此雅戈尔存在较高的短期债务风险。此
外，短期偿债能力的降低也受到了2012年后男装行业整体低迷的影响，同时宏观
经济下行，以致房地产成交量下降，导致资产的流动性变差。对于长期偿债能力

而言，雅戈尔在同行中的资产负债率水平较高，且具有较高的财务运行杠杆，整
体上长期偿债能力低于同行业企业。在2013年以后，随着其他同行企业的崛起，
雅戈尔与其他企业之间的资产负债率差距开始被拉近，但雅戈尔的债务主要为银
行短期贷款，且使用在股权和地产领域的比重较高，因此集团运行长期处于高杠

杆状态，加大了长期债务风险。
2.营运能力
对于雅戈尔集团的营运能力，这部分选择了存货、总资产以及应收账款的周

转率来进行衡量，主要考察集团存货的资金占用情况、存货变现、资产投资效
率、销售能力、收账期以及短期偿债能力。对比存货周转率后发现，雅戈尔存货

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