Page 52 - 财务与金融
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财务与金融
Accounting and Finance
周转率偏低，这与集团品牌与房地产并行运行有关，房地产囤积土地后消化工作
遇到了一些问题，2011年商品房积压过多，以致2013年雅戈尔存货达到了240亿
元，其中服装存货占据10%，居服装企业的首位。在2014年，雅戈尔开始加强房
地产的营销力度，使得存货周转率逐步提升，但服装销售效果仍然较差。雅戈尔
偏离服装主业方向的经营理念使得服装经营未能够赶上产业的结构升级步伐。对
比总资产周转率可知，雅戈尔的运营效率同样位于较低水平，原因也是受到了房
地产销售的影响，与其他企业相比，雅戈尔总资产周转率明显偏低，即使在2017
年服装行业回暖的情况下，雅戈尔的总资产周转率还是下滑得较为严重，这也是
服装经营瓶颈与房地产不景气的体现。雅戈尔具有较高的应收账款周转率，这
主要与集团服装产业的直营模式占比70%相关，同时房地产的周转率比服装行业
高，因此提高了周转率。
3.盈利能力与利润结构
对于雅戈尔集团的盈利能力，这部分选择了毛利率、净利率、净资产收益率
来进行衡量，企业盈利质量选择价值变动收益占比、经营收益来衡量。对于盈利
水平，雅戈尔在2011年起毛利率有所上升，与集团开始更多关注纺织及代工业务
相关，2014年后集团毛利率长期高于60%，接近SL企业，但2015—2016年房地产
波动造成了毛利率的下降。多维度并行造成了雅戈尔的经营负担加重，以及毛利
率的波动。净资产收益率和净利率的波动相对较大，即使有几年的高收益率，也
是受到了地产、股权投资的拉动。
4.成长能力
对于集团的成长能力，这部分选择了营业收入、营业利润和净利润的增长率
进行衡量。2008—2011年TB企业、SL企业业务增长较为稳定，而雅戈尔营收、
盈利下降明显，原因是2008年金融危机造成了金融资产投资失利，以及2011年集
团剥离了利润较低的业务。但2012年以后TB企业、SL企业也因为品牌形象老化
等原因出现了利润的下滑，然而雅戈尔却实现了利润增长，主要是依靠了房地产
与股权投资业务贡献。由以上分析得出，金融化投资虽然导致利润具有不稳定
性，但可在主业低迷时发挥“蓄水池”效应；而过度依赖金融化投资，企业将无
法更专注于主业的发展。
（四）经济增加值（EVA）
经济增加值（Economic Value Added，EVA）是一项衡量企业经营收益的指
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